投资评级 - 报告未明确给出新的投资评级，仅提及“上次评级”，但未披露具体内容 [1] 核心观点 - 公司2025年扣除非经常性损益后的净利润预计为3.7亿元-4.3亿元，同比下降10.85% - 23.29%，主业经营承压 [1] - 2025年归属于上市公司股东的净利润预计为5.70亿元-6.30亿元，同比增长38.92%-53.54%，增长主要源于出售金融资产等带来的约1.7亿元非经常性收益 [1][2] - 公司通过转让控股子公司天琴国际46.12%股权并引入战略投资者，交易对价总计1,458.88万美元，交易完成后将与迅销集团（优衣库母公司）及江苏晨风深化成衣业务合作 [1][2] - 展望2026年，随着美国关税政策明确带动海外订单恢复、越南万象项目产能释放加快以及国内功能性面料项目减亏，公司主业经营有望积极向好，经营性利润将迎来改善 [3] 2025年业绩与经营分析 - 归母净利润增长原因：主要由于出售交易性金融资产获得投资收益及公允价值变动收益，产生了约1.7亿元的非经常性收益 [2] - 扣非净利润下降原因： - 美国加征关税自2025年二季度起对公司订单和报价影响明显，推测四季度订单仍未恢复至之前水平 [2] - 四季度人民币升值明显，公司美元金融资产规模较大（2025年上半年折算约18.3亿元人民币）且采用中性汇率策略，预计产生较大汇兑损失，影响经营利润 [2] 战略合作 - 交易概述：控股子公司鲁联新材转让天琴国际合计46.12%股权予MORROW FASHION SAS (MF France) 和 FAST RETAILING CO., LTD. (FR Japan)，交易对价1,458.88万美元；交易后二者再分别增资1,026.32万美元和974.68万美元 [1] - 合作方背景：FR Japan即迅销集团，为优衣库母公司，是公司的长期战略客户；另一合作方江苏晨风为规模化、国际化的服装生产商 [2] - 合作展望：各方将发挥优势资源，共同推进公司成衣业务发展，在业务合作、市场推广等方面深化合作 [2] 2026年展望与公司规划 - 宏观与订单：全球宏观经济走势平稳，美国关税政策明确后，海外客户订单持续恢复 [3] - 产能与项目： - 越南万象项目产能释放加快，销量同步增长，2026年将推动达产达效 [3] - 国内功能性面料项目有所减亏，已拥有较稳定客户群体，预计后续产能将进一步释放 [3] - 公司目标：公司对2026年制定了比较积极的任务目标 [3] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.12亿元、6.06亿元、7.02亿元 [3] - 每股收益（EPS）：预计2025-2027年摊薄EPS分别为0.75元、0.74元、0.86元 [4] - 市盈率（P/E）：对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为9.96倍、10.07倍、8.68倍（基于2026年2月12日收盘价） [3][4] - 营业收入预测：预计2025-2027年营业总收入分别为59.78亿元、65.79亿元、65.56亿元，2026年同比增长10.1% [4] - 关键财务指标预测： - 毛利率：预计2025-2027年分别为23.1%、23.4%、24.0% [5] - 净资产收益率（ROE）：预计2025-2027年分别为6.3%、6.0%、6.8% [5]