投资评级与核心观点 - 报告对紫光国微维持“买入”评级 [1][8] - 核心观点：紫光国微拟收购瑞能半导体100%股权，是一笔战略意图明确、产业协同潜力显著的并购交易，能向产业链关键环节纵向延伸、构建更完整半导体生态，提升公司成长性、扩张产业版图 [4][5][8] 收购事件与标的公司分析 - 事件：2026年1月14日，紫光国微披露重大资产重组预案，拟通过“发行股份+支付现金”方式购买瑞能半导体100%股权，发行股份购买资产的定价为每股61.75元，交易对价和业绩承诺条款尚未公布 [5] - 标的公司：瑞能半导体是一家一体化经营（IDM）的功率半导体企业，业务覆盖芯片设计、晶圆制造、封装测试全链条，产品广泛应用于消费电子、工业制造、新能源及汽车等领域 [5] - 标的公司财务：瑞能半导体2025年上半年营业总收入达4.41亿元，对比2024年上半年的3.74亿元同比增长17.87% [5] - 标的公司技术：掌握晶闸管的平面制造技术、功率快恢复二极管的先进载流子寿命控制技术、碳化硅功率器件设计技术，核心技术人员具备10年以上研发设计经验 [5] 战略协同与产业意义 - 补链强链：紫光国微当前主营业务为特种集成电路和智能安全芯片，收购将使公司有望获得功率半导体从设计到制造的完整IDM能力，完善功率半导体产业链布局 [5] - 顺应市场趋势：收购顺应了全球功率半导体市场在新能源汽车、可再生能源领域的高速增长趋势，为公司培育新的盈利增长点 [5] - 研发与产品协同：紫光国微的研发资源与资金实力，可加速瑞能半导体新一代碳化硅功率器件及模块的研发与产业化，抢占国产替代技术制高点 [5] - 产品线互补：数字芯片与功率器件结合，可构建一体化解决方案，尤其在汽车领域，双方经验结合有望推出更具竞争力的汽车电子整体解决方案 [5] - 客户与供应链协同：双方可交互利用客户资源优势，共享销售渠道，实现交叉销售，紫光国微更大的采购规模与供应链管理经验可助力瑞能半导体优化采购成本，增强供应链安全 [5][6] 行业市场前景 - 根据Omdia预测，全球功率半导体市场规模将从2023年的503亿美元增至2027年的596亿美元 [5] 公司财务数据与预测 - 当前股价：77.49元 [1] - 总市值：66,704.03百万元 [7] - 财务预测（调整后）： - 2025E-2027E营业收入预测：67.80亿元 / 84.95亿元 / 108.27亿元 [7][8] - 2025E-2027E营业收入同比增长率：23.0% / 25.3% / 27.5% [7] - 2025E-2027E归母净利润预测：16.15亿元 / 21.52亿元 / 28.81亿元 [8] - 2025E-2027E归母净利润同比增长率：37.0% / 33.2% / 33.8% [7] - 估值：基于2026年2月13日股价，对应2025E-2027E市盈率（PE）倍数为40.75倍 / 30.59倍 / 22.86倍 [8]