投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 核心观点 - 报告认为，金山办公作为国内办公软件领军企业，有望核心受益于AI办公产业新趋势 [1][3] - 近期Claude发布Claude for Excel和Claude for PowerPoint，提供了基于办公软件的AI新功能，在产业层面上打开了全新可能 [1] - 公司凭借以WPS Office、WPS 365、WPS AI等为代表的办公产品，为全球220多个国家和地区的用户提供服务，产品可在Windows、Linux、MacOS、Android、iOS等众多主流操作平台上平滑应用，具备深厚的技术积累和扎实的产业卡位 [3] 行业与事件分析 - Claude for Excel可以通过AI理解、修改表格，并保持结构和公式关系完整，允许用户在Microsoft Excel侧边栏中直接与Claude协作，Claude能够读取、分析、修改并创建新的Excel工作簿 [1] - Claude for PowerPoint可以在模板完整情况下实现对PPT内容的上下文精准编辑，能够构建幻灯片、进行精准编辑，并实时迭代用户的演示文稿，同时确保修改符合品牌规范与模板要求 [2] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为60.11亿元、71.23亿元、84.24亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为18.60亿元、22.18亿元、27.12亿元 [3] - 基于2026年02月13日收盘价307.28元，对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为76.5倍、64.2倍、52.5倍 [5][6] - 基于2026年02月13日收盘价，对应2025-2027年预测市净率（P/B）分别为11.2倍、9.9倍、8.7倍 [5] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为17.4%、18.5%、18.3% [5] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为13.1%、19.3%、22.3% [5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为4.01元、4.79元、5.85元 [5] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为14.6%、15.4%、16.5% [5] - 公司总市值为1423.85亿元，总股本为4.63亿股 [6] 历史财务表现 - 2023年营业收入为45.56亿元，同比增长17.3%；归母净利润为13.18亿元，同比增长17.9% [5] - 2024年营业收入为51.21亿元，同比增长12.4%；归母净利润为16.45亿元，同比增长24.8% [5] - 2023年毛利率为85.3%，2024年毛利率为85.1% [10] - 2023年净利率为28.9%，2024年净利率为32.1% [10]