投资评级与估值 - 报告给予耐世特“买入”评级，并维持该评级 [1][7] - 基于2026年18倍市盈率进行估值，目标价为10.2港元 [1][3][8] - 报告发布日（2026年2月12日）公司股价为7.3港元，总市值约为181.96亿港元 [8] 核心观点：线控转向量产与产业升级 - 2026年是耐世特线控转向的量产元年，标志着转向行业将迎来产业升级 [1][3] - 汽车的转向系统正从电控转向向线控转向升级，平均售价从C-EPS的1000元人民币提升至R-EPS的2000元人民币，再到SBW的4000元人民币 [2] - 2025年12月发布的新国标《汽车转向系基本要求》删除了方向盘与转向轮之间必须存在机械连接的强制要求，明确了线控转向的合法地位，预计将推动2027年线控转向车型集中上市 [3] 公司业务与客户进展 - 耐世特是特斯拉Robotaxi的独家线控转向供应商，也是理想L9 Livis的供应商，这两款车型将于2026年上半年量产交付 [2] - 特斯拉的线控转向技术已在Cybertruck上量产，并将在Cybercab上进一步迭代，其应用旨在适应无物理连接的自动驾驶控制需求 [2] - 理想L9 Livis被定义为具身智能汽车，基于800V高压平台，集成了全线控底盘与全主动悬架 [2] - 当前电控转向仍是行业主流，国内渗透率已达99% [2] 财务预测摘要 - 销售收入预计从2024年的42.76亿美元增长至2027年的54.25亿美元，年增长率预计在7%至9%之间 [5][12] - 归母净利润预计从2024年的0.62亿美元大幅增长至2027年的2.22亿美元，2025年预计同比增长102% [5][12] - 毛利率预计从2024年的10%提升至2025年及以后的12%-13%，净利率预计从2024年的1%提升至2025年及以后的3%-4% [5][12] - 每股盈利预计从2024年的0.02美元增长至2027年的0.09美元 [5][12] - 基于预测，2025年、2026年、2027年的市盈率分别为18.7倍、12.8倍和10.5倍 [5] 公司基本信息 - 公司控股股东为中国航空工业集团有限公司，持股44.0% [9] - 过去十二个月，公司股价绝对收益为57.95% [10]