投资评级 - 报告未明确给出具体的投资评级（如买入、持有、卖出），但整体观点积极，建议投资者关注公司2026年的修复弹性 [5] 核心观点 - 2025年盈警利空已落地，当前股价已充分反应悲观预期，应更关注公司未来发展 [2] - 公司经营活动现金流在2025年有所增加，表明底层资产健康运转，资金链安全 [1][2] - 公司“开发-建设-出售”的资产循环模式已跑通，近期资产出售将锁定2026年上半年收益并优化资产结构 [3] - 海外光伏及储能业务取得实质性突破，有望打造增长第二曲线，提升综合毛利率 [4] - 2025年净利润大幅预降是利空出尽信号，基于2026年确定的资产出售收益及海外业务突破，公司“困境反转”可期 [5] 2025年业绩与事件分析 - 公司预期2025年权益持有人应占溢利较2024年下降超过80% [1] - 2024年同期溢利约为人民币8亿元 [1] - 溢利减少主因是发电业务收入与毛利率下降、部分资产的亏损及减值、以及税费相关影响 [1] - 尽管溢利减少，但2025年经营活动所得现金较2024年同期有所增加 [1] 资产循环与2026年业绩展望 - 公司于2026年2月9日宣布出售三个项目公司100%股权，预计确认未经审核收益约7754万元人民币，将直接增厚2026年上半年业绩 [3] - 该交易总代价约人民币5.18亿元，有助于公司回笼资金，用于降低负债和再投资 [3] - 交易验证了公司“开发-建设-出售”的优化资产循环开发模式，成熟电站转让对象为险资、基金等 [3] 海外业务拓展 - 公司在美国与全球知名企业签订了多个光伏项目长期购售电协议，进入实质性订单落地阶段 [4] - 美国电力市场PPA价格通常显著高于国内平价上网电价 [4] - 美元资产具有避险属性 [4] - 美国储能和光伏业务的高毛利特性，有望显著拉升公司的综合毛利率，对冲国内电价下行风险 [4] 投资策略建议 - 建议投资者忽略2025年表观利润的干扰，关注现金流的稳健性和2026年的修复弹性 [5]