投资评级 - 投资评级为“增持”，并维持该评级 [2] 核心观点 - 2026年公司主要看点在于费用管控效率提升、全方位数字化转型和渠道扁平化改革 [7][8] - 预计2025-2027年营业收入分别为111亿元、118亿元、127亿元，同比变动-18%、+7%、+7% [8] - 预计同期归母净利润分别为9.6亿元、12.1亿元、14.0亿元，同比变动-41%、+26%、+16% [8] - 对应市盈率分别为26倍、21倍、18倍 [8] 业务与运营分析 - 费用管控：2025年上半年销售费用率为30.4%，同比增加2.9个百分点，预计2026年将实施更精细化的财务管控 [7] - 数字化转型：数字化智能化改造能将饮料生产的综合效率提升20%-30%，公司在数字化建设方面仍有较大发展空间 [7] - 渠道改革：2025年推行渠道改革，通过削减层级、增加单层级利润来提升效率，并拓展线上、自动贩卖机、餐饮等新兴及核心渠道 [8] - 包装水业务：2025年受行业价格战影响，2025年3月至10月怡宝市场份额同比下滑约3个百分点，但预计2028年纯净水市场规模将增长至1798亿元 [9] - 饮料业务：2025年上半年推出14个SKU新品，创新密度创历史之最，业务涵盖草本植物饮料、无糖茶、运动饮料、即饮咖啡等多品类 [9] 财务预测 - 营业收入：预计2025E/2026E/2027E分别为110.58亿元、118.23亿元、126.70亿元 [8][10] - 归母净利润：预计2025E/2026E/2027E分别为9.62亿元、12.09亿元、14.03亿元 [8][10] - 每股收益：预计2025E/2026E/2027E分别为0.40元、0.50元、0.59元 [8][10] - 毛利率：预计2025E/2026E/2027E分别为44.95%、45.70%、46.09% [10] - 净资产收益率：预计2025E/2026E/2027E分别为8.09%、9.29%、9.79% [10]