行业投资评级 - 传媒行业评级为“增持” [8] 核心观点 - 2026年春节档票房与观影人次显著下滑，主要受高基数、假期出游分流及内容匹配度不足影响，行业需提升内容品控和工业化水准以应对挑战，并关注后续供给改善 [1][2][5] - 档期内影片票房分化严重，“口碑为王”趋势明显，《飞驰人生3》以绝对优势领跑，而多数影片未达映前预期 [1][3][5] - 三四线城市票房占比持续提升，成为票房主力，各线城市平均票价均同比下降 [4][32][35] - 院线市场格局稳定，头部集中度稳中有升，万达院线龙头地位稳固，且在下沉市场优势明显 [4][43][44] - 投资标的上，建议关注热门电影出品方及院线龙头公司 [1][10][50] 根据目录总结 概览：26年春节档票房同比下滑约40% - 2026年春节档（共9天）总票房预计为57.37亿元，较2025年春节档（95.14亿元）同比下降39.7%，较2024年春节档下降28.4% [1][13][14] - 观影人次约1.19亿，较2025年（1.87亿）同比下降36.2% [1][13][14] - 平均票价（含服务费）约48.1元，较2025年（50.80元）同比下降5.3% [1][13][14] - 下滑主因包括：2025年春节档因《哪吒2》创下95.14亿元高基数；2026年春节假期较长导致居民出游增加；内容供给与春节合家欢氛围匹配度不足；其他娱乐形式分流 [2][13] 内容：质量口碑总体上较高，但整体票房分化较大 - 2026年春节档共上映9部影片（8部新片+1部重映），题材多样 [21] - 影片整体口碑较好，豆瓣平均评分7.2分，淘票票平均9.4分，猫眼平均9.5分，延续了自2017年以来的上升趋势 [22][23][26] - 票房分化极为严重，《飞驰人生3》以超过50%的票房占有率断层领跑，《镖人：风起大漠》凭借良好口碑（豆瓣7.5分）实现票房逆跌，单日票房占比从初一的10.2%提升至初六的17.6% [3][22][24] - 截至2月22日22时，猫眼预测总票房前三名为：《飞驰人生3》42.66亿元、《镖人：风起大漠》13.02亿元、《惊蛰无声》12.33亿元，仅《飞驰人生3》超过映前媒体预期 [3][31] 分线：二、四线仍为票房主力，低线票房占比上升 - 2026年春节档，一至四线城市票房占比分别为10.27%、30.35%、21.67%、37.60%，其中三、四线城市占比同比分别上升0.53和0.98个百分点，四线城市占比最高 [4][32][33] - 各线城市平均票价均同比下降：一线城市53.18元（同比-4.69%）、二线城市46.77元（同比-5.39%）、三线城市47.71元（同比-5.98%）、四线城市48.18元（同比-5.84%） [4][35][36] - 各线城市观影人次均下降，其中二线城市降幅最大（-38.24%），其观影人次占比同比下降1.98个百分点；三、四线城市观影人次占比则同比上升 [36][40] 院线：市场格局基本稳定，万达院线地位稳固 - 2026年春节档前五大院线（万达院线、中影电影、中影南方、上海联和、幸福蓝海）票房集中度（CR5）为47.68%，较2025年春节档上升2.61个百分点，格局稳定 [4][43][47] - 万达院线市占率15.08%，稳居第一，较第二名中影电影（12.99%）高出2.09个百分点 [4][43][47] - 分线城市看，上海联和在一线城市市占率领先（16.21%），万达院线在二、三、四线城市的市占率优势更为明显，尤其在二线城市达15.94% [44][45] 展望与投资建议 - 行业展望：内容质量是票房关键因素，2026年春节档除头部影片外多数电影不及预期，行业需在内容打磨上精耕细作，提升品控和工业化水准 [5][48] - 后续供给：2026年后续有多部国产及进口重磅影片待上映，如《天才游戏》、《蛮荒禁地》、《奥德赛》、《蜘蛛侠：崭新之日》等，多元内容供给有望支撑市场回暖 [48][49] - 投资建议：关注热门电影出品方和院线龙头公司，重点标的包括大麦娱乐（1060 HK，目标价1.21港元）、万达电影（002739 CH，目标价13.58元），产业链标的还有博纳影业、猫眼娱乐 [1][10][50][51]