投资评级与核心观点 - 报告对康耐特光学(2276)给予“增持”评级 [1] - 报告核心观点：美国最高法院裁定IEEPA关税违法，公司面临的关税压力有望释放，且可能获得退税以增厚利润 [2][7] - 报告维持增持评级，基于公司受益于智能眼镜发展趋势及产品结构优化，给予目标价74.3港元 [7] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业总收入分别为23.75亿、28.00亿、32.65亿元人民币，同比增长15.3%、17.9%、16.6% [4] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为5.63亿、7.06亿、8.68亿元人民币，同比增长31.5%、25.4%、23.0% [4][7] - 基于预测，公司2025-2027年每股收益(EPS)分别为1.11元、1.39元、1.71元人民币 [10] - 报告给予公司2026年48倍市盈率(PE)估值，以此得出目标价 [7] - 当前股价为64.80港元，当前市值为328.49亿港元 [1][7] 关税事件影响分析 - 美国最高法院于2026年2月20日以6:3裁决特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》(IEEPA)加征的“对等关税”违法 [7] - 裁决后，特朗普政府改用《1974年贸易法》第122条，自2月24日起对全球进口商品临时加征15%关税，有效期上限为150天 [7] - 此次裁决取消IEEPA下的专项税种（对等及芬太尼关税合计20%），但新增122条款关税（15%），公司关税压力总体有望释放 [7] - 公司2024年美国市场收入占比为13% [7] - 裁决提及此前已缴纳的相关关税可能涉及退税补偿，若追回将直接增厚公司2026年净利润 [7] 公司业务与近期发展 - 公司主业经营稳健，持续受益于智能眼镜行业的增长红利，行业新品陆续推出形成催化 [7] - 公司于2026年1月完成14亿港元配售筹资，资金用途包括：40%用于XR配套业务量产产线及购置计量与检测设备；20%用于建立精密光学配套中心；20%用于扩充泰国工厂XR相关产能及智能制造能力 [7] 可比公司估值 - 报告列举了爱施德、英派斯、明月镜片、博士眼镜、天音控股等可比公司的盈利预测与估值 [8] - 可比公司2026年预测市盈率(PE)范围在24.9倍至168.3倍之间 [8]