报告投资评级 - 对神工股份维持“买入”评级 [7][9] 报告核心观点 - 神工股份作为具备“从硅材料到硅零部件”一体化完整生产能力的国产厂商，其产品是高端存储芯片制造中刻蚀环节的核心耗材，将充分受益于中国存储芯片产能大规模建设及国产化率提升的机遇 [4][5] - 公司2025年第四季度业绩预告显示强劲增长，营收预告范围为4.3-4.5亿元，同比增长42.04%-48.65%，净利润预告范围为1.1-1.3亿元，同比增长135.30%-178.09%，净利润增长幅度有望三倍于收入增长幅度，显示公司具备较强的业绩弹性 [4] - 公司已设立产业投资基金，将结合产业优势，重点关注晶圆制造所需的关键设备、零部件、材料等方向进行布局，以探索外延式发展 [6][8] - 预计公司2025-2027年分别实现营收4.5/7.5/12亿元，归母净利润1.1/2.2/3.8亿元 [9] 公司基本情况与财务数据 - 公司最新收盘价为84.15元，总股本/流通股本均为1.70亿股，总市值/流通市值均为143亿元，周内最高/最低价分别为106.78元和19.30元，资产负债率为7.2%，市盈率为350.63 [3] - 根据盈利预测，公司2025-2027年营业收入预计为4.47亿元、7.49亿元、12.00亿元，同比增长率分别为47.52%、67.78%、60.11% [11][14] - 同期归属母公司净利润预计为1.07亿元、2.24亿元、3.79亿元，同比增长率分别为160.25%、109.59%、68.71% [11][14] - 预计每股收益（EPS）分别为0.63元、1.32元、2.22元，预测市盈率（P/E）分别为133.82倍、63.85倍、37.84倍 [11][14] - 预计毛利率将从2024年的33.7% 持续提升至2027年的47.6%，净利率将从13.6% 提升至31.6% [14] 业务分析与市场机遇 - 公司的大直径硅材料产品及其制成品硅零部件，是高端存储芯片制造所需等离子刻蚀环节中的核心耗材，其消耗量与芯片制造的开工率、刻蚀强度和次数正相关 [4][5] - 公司硅零部件业务已进入长江存储、长鑫存储等中国主流存储芯片制造厂及北方华创、中微公司等刻蚀设备制造厂的供应链，以高端品类为主，发挥了独特的国产化作用 [5] - 2026年，中国大陆硅零部件市场规模有望达到约70亿元人民币，而国产化率尚不足10%，公司面临巨大的市场增长与国产替代空间 [5] - 公司大直径硅材料产能足以应对潜在市场需求，开工率提升空间较大，且已收到海外市场新增订单 [5] - 从2025年第三季度开始，公司已根据下游需求持续扩产 [5] 增长驱动因素 - 公司具备“从硅材料到硅零部件”一体化完整生产能力，两项业务互相促进，释放了公司的盈利潜力 [4] - 硅材料业务开工率提升、硅零部件业务的新增消耗以及直接对外出售大直径硅材料的增加都将产生规模效益，有望持续降低成本 [4] - 公司“三费”（销售、管理、财务费用）相对营业收入的比重较低，营收增长对费用增长的敏感性较低，有助于利润释放 [4]