投资评级与核心观点 - 报告对慧智微(688512)给予 “买入” 评级并维持 [7][8] - 报告核心观点：公司聚焦射频前端芯片主业，产品结构优化与客户拓展推动营收高增长，亏损持续收窄，深度布局全频段产品构建了核心竞争力，客户资源优质且市场地位不断提升 [3][4][5] 公司财务与业绩表现 - 公司发布2025年业绩预告，预计实现营业收入 8.00亿元至8.60亿元，归母净利润为 -2.35亿元至-1.68亿元，亏损同比收窄 [3] - 2024年实际营业收入为 5.24亿元，同比下降 5.08%；预计2025年营业收入将增长 57.11% 至 8.23亿元，2026年、2027年预计分别增长 40.80% 和 28.67%，达到 11.59亿元 和 14.91亿元 [10][13] - 2024年归母净利润为 -4.38亿元；预计2025年、2026年亏损收窄至 -1.97亿元 和 -1.14亿元，2027年预计扭亏为盈，实现 0.09亿元 [10][13] - 公司盈利能力持续改善，毛利率预计从2024年的 1.9% 提升至2025E的 9.3%、2026E的 13.9% 和2027E的 17.3%；净利率相应从 -83.7% 改善至2027E的 0.6% [13] - 截至报告日，公司最新收盘价为 12.43元，总市值为 58亿元，流通市值为 40亿元，52周内股价最高 13.98元，最低 7.75元 [2] 业务进展与产品布局 - 公司产品线覆盖 2G、3G、4G、3GHz以下5G重耕频段、3GHz~6GHz 5G UHB 等蜂窝通信频段及 Wi-Fi 领域，提供射频前端发射模组、接收模组等，产品矩阵丰富 [4] - 在5G射频前端模组市场地位稳固，已量产 5G重耕频段L-PAMiD、5G UHB频段高集成n77/n79双频L-PAMiF和L-FEM、高性价比n77单频L-PAMiF与L-FEM模组 以及支持 5G全频段低压PC2的L-PAMiF和MMMB PA 产品 [4] - Phase8L全集成L-PAMiD 产品已在 国内头部安卓高端旗舰机型 实现量产出货，进一步拓宽了市场覆盖范围 [3][4] - 5G MMMB、L-PAMiF 等产品在 海外安卓客户 出货稳步提升 [3] - 公司正积极布局 5G重耕频段接收模组、物联网新形态 等领域产品研发 [4] 客户拓展与市场应用 - 公司射频前端模组产品已在 三星、vivo、小米、OPPO、荣耀 等国内外头部智能手机机型实现大规模量产，并成功导入 华勤通讯、龙旗科技 等一线移动终端ODM厂商 [5] - 截至2025年上半年，公司 新一代小尺寸、高功率MMMB PA模组 于 三星多款自研畅销机型 实现商用；5G UHB频段L-PAMiF模组 在三星自研体系出货，后续将在三星畅销机型规模商用 [5] - 在物联网领域，公司 5G全频段产品 已在 移远通信、广和通、日海智能 等头部无线通信模块厂商规模量产 [5] - 公司正与头部无线通信模块厂商深度协同，针对 5G RedCap、NTN、车载 等领域开发定制化产品，深化合作 [5] 业绩驱动因素与未来展望 - 营收增长主要得益于产品结构优化及高端产品放量：Phase8L全集成L-PAMiD 在国内头部安卓旗舰机量产，5G MMMB、L-PAMiF 在海外客户出货提升 [3] - 亏损收窄得益于：优化产品结构、降低采购成本以提升毛利；与收益相关的政府补助同比增加；研发费用同比减少 [3] - 报告预计公司2025/2026/2027年收入分别为 8.2亿元、11.6亿元、14.9亿元，归母净利润分别为 -2.0亿元、-1.1亿元、0.1亿元 [8]