报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 春节假期海外关注美国关税判决、GDP增速回落、美伊局势升级三大事件，大类资产多数共振回升，原油表现强势，商品维持超高波动 [2] - 短期贵金属与原油最受益，长期更看好黄金和铜，全球权益市场重心或在科技和资源主线 [2][11] 海外热点事件 - 美国最高法院判决IEEPA无效，特朗普通过122条款对全球征15%关税，美国对外关税从去年底16%降至13.7%，中国关税自去年底降5个百分点，有一定优势 [11][14] - 短期关税下调利好全球经济和股市，利空美元美债，利好黄金；长期特朗普可依靠301、232条款复刻关税，影响不大 [11][18] - 美国四季度GDP环比折年率1.4%，低于预期，主因政府关门和消费下行，结构呈K型分化，AI相关投资回升，传统消费和投资低迷 [11][24] - 美伊核心分歧严重，局势升级，即便战争爆发或为有限短期行为，一个季度内结束 [11][27] 全球大类资产表现 总览 - 最新一周（2.14 - 2.20）大类资产多数共振回升，原油和白银领涨，权益市场走强，美元指数反弹，发达市场汇率走弱、美债指数微跌 [28] 大类资产具体表现 - 股市：全球股市普遍上涨，港股与日经承压，法国CAC、英国富时涨幅超2%，美国三大股指飘红，纳斯达克与标普500涨超1% [40] - 债市：10年期国债收益率分化，印度、巴西上行，日债、德债和法债收益率回落 [40] - 汇市：美元指数小幅上行，日元跌幅最大，巴西领涨，欧日货币走弱 [43] - 商品市场：整体走强，原油领涨，天然气下跌，贵金属走高，工业金属多数上涨，农产品涨跌互现 [46] 大类资产配置建议 - 商品隐含波动率处历史较高位置，贵金属、铜和原油超历史80%区间，股指波动率中等偏高，汇市和债市低波 [49] - 短期贵金属与原油最受益，但潜在地区冲突利好难持续；长期更看好黄金和铜，铜年内涨幅或超黄金，全球权益市场重心在科技和资源主线 [51]