报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][9] 核心观点 - AI数据中心与无人机需求快速放量，驱动光纤光缆快速涨价，大幅贡献利润弹性 [4] - 公司布局的反谐振空芯光纤实现商业化落地，传输延迟降低约30%，性能卓越 [5] - 海洋业务在手订单饱满，海缆业务实现全球化布局与国产高端应用突破 [6] - 受益于国家电网“十五五”期间资本开支预计增长40%，公司作为核心供应商，特高压业务有望充分受益 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价为24.42元，总市值/流通市值均为833亿元，总股本/流通股本均为34.13亿股 [3] - 52周内最高价/最低价分别为25.21元/12.74元 [3] - 资产负债率为38.5%，市盈率为29.25 [3] 行业与业务驱动因素 - 2025年AI应用的光缆需求预计同比增长77%，远超过非AI应用，预计到2029年的五年复合年增长率为26% [4] - 中国市场光纤光缆指数（FOCI）为106.5，环比反弹10.8%，价格指数创近三年新高 [4] - 国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”时期增长40% [7] 公司业务进展与优势 - 光通信业务：公司研发的高密度、大芯数特种光缆将受益于AI算力网络建设，市场份额有望持续上升 [4] - 空芯光纤技术：公司携手国内主流通信设备商，在数据中心内部连接实现O波段反谐振空芯光纤规模化应用，并助力阿联酋电信运营商e&在中东地区首次完成技术试点 [5] - 海洋业务：截至2025年10月24日，公司能源互联领域在手订单约318亿元，其中海洋系列约131亿元，电网建设约162亿元，新能源约25亿元 [6] - 海缆项目：2025年连续中标国内三大标志性高压海缆项目，并成功中标和交付了沙特阿拉伯、卡塔尔、阿联酋、越南、巴西等多个国际项目 [6] - 电网业务：公司持续深化与国家电网、南方电网的战略合作，在特高压领域提升导线、OPGW等技术领先性，完善全产业链布局 [7] 财务预测与估值 - 营收预测：预计公司2025/2026/2027年收入分别为543.38亿元、636.02亿元、728.59亿元，同比增长13.08%、17.05%、14.55% [9][11] - 净利润预测：预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为33.52亿元、43.64亿元、50.54亿元，同比增长18.12%、30.20%、15.79% [9][11] - 每股收益（EPS）：预计2025/2026/2027年EPS分别为0.98元、1.28元、1.48元 [11] - 估值比率：对应2025/2026/2027年市盈率（P/E）分别为24.86倍、19.10倍、16.49倍 [11] - 盈利能力：预计毛利率将从2024年的14.4%提升至2027年的15.5%，净利率从5.9%提升至6.9% [14] - 股东回报：预计净资产收益率（ROE）将从2024年的8.1%提升至2027年的11.7% [14]