报告投资评级 - 买进 (Buy) 评级，目标价为人民币45.0元，基于2026年2月24日收盘价32.02元计算，潜在上涨空间约40.5% [1][4] 报告核心观点 - 行业景气触底回升：受益于AI投资高速增长带来的半导体产业链需求外溢，以及金属、树脂等原材料成本上升，半导体产业自2025年下半年起出现涨价潮，预计2026年功率半导体和LED行业有望因此触底回升 [4][6] - 公司独特优势：作为国内少数采用民营IDM（垂直整合制造）模式的综合型半导体企业，将受益于功率类、模拟类产品价格上涨，并因LED、碳化硅（SiC）业务从底部复苏而获得减亏效应 [4][6] - 业绩增长预期强劲：报告预测公司净利润将从2025年的3.7亿元大幅增长至2027年的11.2亿元，年复合增长率显著 [4][6] - 当前估值：当前股价对应2026年和2027年的预测市盈率（P/E）分别为62倍和48倍 [4][6] 公司基本概况 - 公司名称：士兰微 (600460.HK) [4] - 所属产业：电子 [1] - 股价与市值：截至2026年2月24日，A股股价为32.02元，总市值约为532.84亿元 [1] - 股权结构：主要股东杭州士兰控股有限公司持股30.88% [1] - 产品结构：分立器件占营收53.9%，集成电路占32.9%，LED占8.9% [1] - 机构持股：基金持有流通A股的13.4%，一般法人持有45.0% [1] 财务表现与预测 - 历史业绩：2024年实现净利润2.20亿元，同比增长714.4%（从2023年亏损0.36亿元扭亏为盈）[5] - 2025年业绩预告：公司预计2025年净利润为3.3亿元至3.96亿元，同比增长50%到80% [6] - 2025年第四季度表现：预计4Q25亏损0.2亿元至盈利0.47亿元，低于预期，主要因SiC业务扩产导致经营性亏损较大及LED业务持续亏损 [6] - 盈利预测： - 净利润：预计2025年、2026年、2027年分别为3.69亿元、8.60亿元、11.17亿元，同比增速分别为68.0%、132.7%、29.9% [4][5] - 每股收益（EPS）：预计2025年、2026年、2027年分别为0.22元、0.52元、0.67元 [4][5] - 营收预测：预计营业收入将从2024年的112.21亿元增长至2027年的187.37亿元 [9] - 资产负债表：预计在建工程将从2024年的18.07亿元大幅扩张至2027年的207.86亿元，显示产能持续扩张 [9] 业务驱动与增长点 - 产能扩张：公司12英寸晶圆产线持续扩产 [4] - 新产品上量：碳化硅（SiC）和车规级微控制器（MCU）等产品规模预计将迈上新台阶 [4] - 传统业务增长：在LED及SiC功率器件业务亏损扩大的背景下，公司的集成电路及分立器件业务在2025年实现了更为可观的增速 [6]