投资评级 - 报告对汇聚科技（01729.HK）维持“强烈推荐”的投资评级 [5] 核心观点 - 公司完成配售募资，净筹约16.35亿港元，为战略投资、海外扩张及营运提供资金支持，注入强劲发展动能 [1][5] - 公司坚持“内生+外延”双轨增长战略，资金将用于巩固核心业务，推进垂直与水平整合，加速在MPO、汽车、医疗等核心板块的拓展 [5] - 公司作为谷歌MPO国内核心供应商，未来成长由算力、汽车、医疗“三驾马车”驱动，AI算力需求高增、莱尼整合超预期及医疗市场需求提升将带来持续增长动力 [5] - 公司是立讯精密体系重要组成部分，在数通、汽车及医疗业务上具备协同优势，预计将实现高质量成长，中长线成长空间可期 [5] 配售事项与资金用途 - 公司于2026年2月20日完成配售1.08亿股，占配售后已发行股本约5.16%，配售价每股15.22港元，所得款项净额约16.35亿港元 [1][5] - 配售资金计划用途：约50%用于支持战略投资及收购；约30%用于发展全球及扩展海外业务；约20%用于营运资金及一般企业用途 [5] 业务战略与增长驱动 - 战略方向：专注通过内生增长及外延增长巩固核心业务，推进垂直整合以控制关键供应链，并拓展制造能力至其他地区；同时推进水平整合，聚焦电缆业务及高增长板块如医疗科技 [5] - 算力（数通）业务：作为谷歌MPO国内核心供应商，AI算力需求高增有望驱动公司MPO、服务器和高速铜缆等业务持续增长 [5] - 汽车业务：对莱尼电缆业务的收购整合效果超预期，受益于立讯精密的自动化、智能化赋能及海内外新客户导入，预计未来几年利润水平将持续改善 [5] - 医疗业务：中长期受益于老龄化及健康意识升级带来的医疗设备连接市场需求提升，同时公司积极投资布局医疗可穿戴等前沿技术领域 [5] 财务预测与估值 - 营收预测：预计公司2025/26/27年总营收分别为111.65亿港元、160.90亿港元、208.80亿港元，同比增长51%、44%、30% [5][6] - 净利润预测：预计2025/26/27年归母净利润分别为7.40亿港元、12.50亿港元、17.50亿港元，同比增长64%、69%、40% [5][6] - 每股收益（EPS）：预计2025/26/27年每股收益分别为0.38港元、0.64港元、0.90港元 [6][8] - 估值水平：对应2025/26/27年预测市盈率（PE）分别为47.3倍、28.0倍、20.0倍 [5][6] - 盈利能力指标：预计净利率从2025E的6.6%提升至2027E的8.4%；净资产收益率（ROE）从2025E的30.1%提升至2026E的34.5% [9] 财务与运营数据摘要 - 历史业绩：2024年营业总收入为73.89亿港元，同比增长53%；归母净利润为4.51亿港元，同比增长63% [6] - 毛利率与净利率：2024年毛利率为14.6%，净利率为6.1%；预计2025-2027年毛利率维持在12.9%-13.1%区间，净利率持续提升 [9] - 资产负债状况：截至报告时，公司资产负债率为74.8% [1]。根据预测，资产负债率将从2025E的66.6%改善至2027E的58.8% [9] - 股东结构：主要股东为立讯精密有限公司，持股比例为70.7069% [1] 股价表现 - 绝对表现：汇聚科技股价过去1个月、6个月、12个月的绝对回报分别为7%、76%、288% [3] - 相对表现：相对于基准指数，过去1个月、6个月、12个月的相对回报分别为8%、71%、274% [3]