投资评级与核心观点 - 报告给予稳健医疗“买入-A”的投资评级，6个月目标价为46.75元 [3][5] - 报告核心观点认为，公司2026年战略规划明确，以“决胜增长”引领发展新阶段，增长路径清晰，将继续深化“医疗+消费”双轮驱动布局，并通过内生优化、外延并购、品类扩张及渠道深化共同支撑业绩增长 [1][3] 战略规划与增长路径 - 公司2026年增长路径清晰，继续深化“医疗+消费”双轮驱动布局 [1] - 医疗板块：增长由内生结构优化与外延并购整合共同驱动。内生方面，公司正加速产品向高附加值领域迭代，战略重心向毛利率更高的高端伤口敷料、手术室耗材等品类倾斜。外延方面，2024年收购的美国GRI公司将为海外业务增长注入新动力，预计2025年全年并表将带来显著的收入增量，其成熟的海外渠道网络与公司的产品矩阵形成良好互补，尤其有助于深化在美洲市场的渗透 [1] - 消费板块：增长的核心驱动力源于品牌势能下的品类扩张与渠道深化。品类上，公司延续“大单品”策略，在巩固棉柔巾等优势品类的同时，将资源聚焦于母婴、个护、贴身衣物等高复购率场景。渠道上，公司在稳固传统货架电商基本盘的同时，重点发力以抖音为代表的内容电商（前三季度增速近80%），并通过布局即时零售探索线下渠道的增量空间 [1] 近期业绩表现 - 2025年第三季度（Q3）业绩表现亮眼，单季实现营收26.0亿元，同比增长27.7%；实现归母净利润2.4亿元，同比增长42.1% [2] - 业绩高增主要系“医疗+消费”双轮驱动战略落地见效，两大业务板块齐头并进 [2] - 医疗板块：受益于海外市场拓展及产品高值化转型，前三季度国外销售渠道同比大增81.7% [2] - 消费板块：由核心战略品类引领增长，前三季度奈丝公主卫生巾营收同比增长63.9%，抖音等新兴渠道增速近80% [2] - 盈利能力持续改善，25Q3毛利率同比提升1.3个百分点至48.3%，净利率同比提升1.0个百分点至9.9% [2] 财务预测与估值 - 预计稳健医疗2025-2027年营业收入分别为103.68亿元、121.56亿元、142.74亿元，同比增长15.49%、17.24%、17.42% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.71亿元、14.33亿元、18.71亿元，同比增长54.01%、33.78%、30.56% [3] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.84元、2.46元、3.21元 [6] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为19.0倍、14.2倍、10.9倍 [3][6] - 给予2026年19倍PE，得出目标价46.75元 [3]