报告投资评级与核心观点 - 投资评级：买进 (Buy) [4] - 目标价：153元 [1] - 核心观点：公司2025年业绩符合预期，国内业务受益于医疗设备更新政策，海外市场拓展强化，全球化布局提速，作为高端医疗设备龙头，AI赋能提升产品力，维持“买进”评级 [4] 公司业绩表现 - 2025年全年业绩：实现营收138.2亿元，同比增长34.2%；归母净利润18.9亿元，同比增长49.6%；扣非后净利润17.9亿元，同比增长77.0%，业绩符合预期 [4] - 2025年第四季度业绩：实现营收49.6亿元，同比增长48.3%；归母净利润约7.7亿元，同比增长29.9%；扣非后净利润7.4亿元，同比增长35.0% [4] - 历史与预测净利润：2024年净利润12.62亿元，2025年预测为18.88亿元（同比增长49.59%），2026年预测为22.90亿元（同比增长21.33%），2027年预测为27.06亿元（同比增长18.17%），2028年预测为31.74亿元（同比增长17.28%）[6] - 历史与预测每股收益：2024年EPS为1.54元，2025年预测为2.29元（同比增长48.73%），2026年预测为2.78元（同比增长21.33%），2027年预测为3.28元（同比增长18.17%），2028年预测为3.85元（同比增长17.28%）[6] 业务驱动因素与市场前景 - 国内市场驱动：大规模医疗设备更新政策于2025年进入常态化、专业化实施阶段，高端医学影像、放疗及基层诊疗能力建设相关设备需求持续释放，行业规模明显回升 [4] - 行业数据佐证：2025年医学影像设备销售量同比增长超35%，其中CT、MRI、DR分别同比增长51%、36%、107%，医用电子直线加速器同比增长超60% [4] - 公司市场地位：受益于行业恢复，同时公司市占率持续提升，业绩恢复较为明显 [4] - 海外市场拓展：在欧洲、北美、亚太及新兴市场等重点区域保持较快增长，国际市场品牌影响力与高端客户渗透率持续提升，全球化布局进一步提速 [4] - 维保业务增长：随着设备保有量增加，维保业务预计可延续较快增长趋势 [4] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计2025-2028年分别实现净利润22.9亿元、27.1亿元、31.7亿元，同比增速分别为+21.3%、+18.2%、+17.3% [4] - 每股收益预测：预计2025-2028年EPS分别为2.8元、3.3元、3.9元 [4] - 市盈率估值：当前股价对应2025-2028年预测净利润的PE分别为46倍、39倍、33倍 [4] - 股价与目标价：报告发布前一日（2026/2/25）A股收盘价为127.45元，目标价153元，隐含上涨空间约20% [1][4] 公司基本概况 - 公司信息：联影医疗 (688271.SZ)，属于医药生物产业 [1] - 股价表现：近一个月、三个月、一年股价涨跌幅分别为-3.4%、-3.4%、-8.5% [1] - 市值与股本：A股总市值1050.39亿元，总发行股数824.16百万股 [1] - 估值比率：股价/账面净值为4.87倍，每股净值为26.20元 [1] - 产品结构：销售医学影像诊断设备及放射治疗设备占比87.8%，维保服务占比9.5%，软体业务占比1.1% [1] - 主要股东：联影医疗技术集团有限公司持股20.33% [1]