报告投资评级 - 投资评级：买进 (Buy) [4] - 目标价：153元 [1] - 当前股价 (2026/2/25)：127.45元，潜在上涨空间约20% [1][4] 报告核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，营收与净利润均实现高速增长，主要受益于国内医疗设备更新政策常态化及海外市场拓展强化 [4] - 作为高端医疗设备龙头，公司通过AI赋能提升产品力，国内业务恢复明显，海外布局提速，预计未来三年净利润将保持稳健增长 [4] - 基于当前股价，报告认为公司估值合理（对应2025-2028年预测市盈率分别为46倍、39倍、33倍），维持“买进”评级 [4][6] 公司业绩与财务预测 - 2025年业绩快报：实现营收138.2亿元，同比增长+34.2%；归母净利润18.9亿元，同比增长+49.6%；扣非后净利润17.9亿元，同比增长+77.0% [4] - 2025年第四季度单季：实现营收49.6亿元，同比增长+48.3%；归母净利润约7.7亿元，同比增长+29.9% [4] - 盈利预测：预计2025-2028年归母净利润分别为22.9亿元、27.1亿元、31.7亿元，同比增长率分别为+21.3%、+18.2%、+17.3% [4] - 每股收益预测：预计2025-2028年EPS分别为2.8元、3.3元、3.9元 [4] - 历史与预测财务数据：2024年归母净利润为12.62亿元，2025-2028年预测值分别为18.88亿元、22.90亿元、27.06亿元、31.74亿元 [6] 业务驱动因素分析 - 国内市场：大规模医疗设备更新政策在2025年进入常态化、专业化实施阶段，带动高端医学影像、放疗及基层诊疗设备需求释放 [4] - 行业数据佐证：2025年医学影像设备销售量同比增长超35%，其中CT、MRI、DR分别同比增长51%、36%、107%，医用电子直线加速器同比增长超60% [4] - 公司市场地位：在行业恢复背景下，公司市占率持续提升，业绩恢复明显 [4] - 海外市场：公司在欧洲、北美、亚太及新兴市场等重点区域保持较快增长，国际市场品牌影响力与高端客户渗透率持续提升，全球化布局提速 [4] - 服务业务：随着设备保有量增加，维保业务预计将延续较快增长趋势 [4] 公司基本状况 - 所属行业：医药生物 [1] - 总市值：约1050.39亿元 (A股) [1] - 总股本：8.2416亿股 [1] - 主要股东：联影医疗技术集团有限公司，持股20.33% [1] - 产品结构：销售医学影像诊断及放射治疗设备占比87.8%，维保服务占比9.5%，软体业务占比1.1% [1] - 近期股价表现：近一个月、三个月股价涨跌均为-3.4%，近一年为-8.5% [1]