投资评级与核心观点 - 报告未明确给出独立的投资评级 但指出其观点与中信里昂研究一致 后者在题为《4QFY26 results》的报告中已明确英伟达的2026年展望[3] - 报告核心观点认为 英伟达2026财年四季度业绩及2027财年一季度指引均大幅超越预期 AI基础设施建设仍处初期阶段 公司增长动能显著提升[3] - 报告指出 尽管营收加速持续证伪AI悲观论调 但英伟达市盈率倍数仍未充分反映其在AI基建中的核心地位[3] 财务业绩与指引 - 2026财年四季度业绩：营收达681亿美元 同比增长73% 较公司指引上限高出2.7% 非GAAP毛利率为75.2%[3] - 2027财年一季度指引：营收指引为780亿美元±2% 按指引上限计算将达796亿美元 同比增幅超80% 该指引未包含任何中国区销售 非GAAP毛利率指引为75%[3] - 关键业务表现：数据中心业务2026财年四季度同比增长75% 其中计算业务（GPU）增长58% 网络业务增长263% 网络业务扩张显著超预期[3] 增长驱动与行业前景 - 增长动能：超大规模资本支出预测已就位 代币消耗显示AI应用呈指数级增长 Rubin GPU即将发布[3] - AI需求强劲：当前计算需求仍较供给高出约25% AI代币处理需求未见衰减迹象 初创企业快速增长催生新应用场景 充沛的PE/VC资金提供支持[3][4] - 技术领先优势：Rubin系列六款新芯片变体发布后 推理成本将降低10倍 有望进一步扩大英伟达在成本/代币指标上的领先优势[3] 公司业务与市场地位 - 主营业务：英伟达从事图形处理器（GPU）设计与开发 业务覆盖游戏、专业可视化、数据中心与汽车市场[6] - 收入结构：数据中心业务预计未来数年将贡献公司超90%营收 其中GPU占85%、网络产品占15%[6] - 定价能力：尽管投入成本上升 但根据公司指引毛利率将维持70%中段水平 彰显其在算力紧缺市场的定价权[4] 市场数据与估值 - 股价与市值：截至2026年2月25日 股价为195.56美元 市值为46862.60亿美元[7] - 市场共识：路孚特市场共识目标价为254.81美元[8] - 同业比较：报告列出了AMD、博通、迈威尔等公司的市值、市盈率、市净率等估值指标以供比较[12]