报告投资评级 - 对金盘科技（688676）维持“买入”评级 [1] 报告核心观点 - 公司2025年业绩符合市场预期，营收与利润实现增长，在关税影响下展现了风险抵抗能力 [9] - 海外收入增长推动盈利能力提升，公司预计将充分受益于海外变压器紧缺，实现量利双收 [9] - 公司发布元神ONE系列SST产品，技术领先且市场前景广阔，预计将成为未来重要增长点 [9] - 尽管因铜价及汇率影响下修了盈利预测，但考虑到变压器业务高景气和AIDC业务的高增量空间，维持积极评级 [9] 2025年业绩快报总结 - 公司预计2025年实现营业收入72.99亿元，同比增长6% [9] - 预计2025年实现归母净利润6.60亿元，同比增长15% [9] - 预计2025年实现扣非净利润6.14亿元，同比增长11% [9] - 2025年第四季度实现营业收入21.05亿元，同比持平，环比增长3% [9] - 2025年第四季度实现归母净利润1.74亿元，同比增长2%，环比下降21% [9] - 2025年第四季度实现扣非净利润1.58亿元，同比下降6%，环比下降25% [9] 业务表现与前景分析 - 在2025年关税政策频繁影响下，公司通过全球化产能协同等措施有效降低影响，实现营收同比增长 [9] - 公司持续加大出口布局，深耕海外变压器及AIDC市场，海外收入持续增长 [9] - 2025年公司归母净利率达9.04%，同比提升0.72个百分点；扣非净利率达8.42%，同比提升0.43个百分点 [9] - 展望2026年，公司预计将充分受益于海外变压器的紧缺，海外收入将继续快速增长 [9] - 公司于2026年1月发布元神ONE系列SST产品，效率达98%以上，容量达2.4MW，占地面积比传统方案节省60%以上 [9] - 该SST产品电压适配10kV、13.8kV、35kV，支持风、光、储多端口灵活接入，匹配800V HVDC供电系统需求 [9] - 预计公司2026年第一季度有望推出海外样机，第二季度有望送样终端客户 [9] - SST作为未来AIDC的主供电源，预计2030年市场规模有望超千亿元，公司拥有渠道和产品先发优势 [9] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025年至2027年营业总收入分别为72.99亿元、84.55亿元、105.00亿元 [1][10] - 对应同比增长率分别为5.78%、15.83%、24.18% [1][10] - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为6.60亿元、8.92亿元、12.17亿元 [1][9][10] - 对应同比增长率分别为14.89%、35.15%、36.47% [1][10] - 报告预测公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为1.44元、1.94元、2.65元 [1][10] - 基于当前股价，对应2025年至2027年市盈率（P/E）分别为71倍、53倍、38倍 [9] - 报告下修了2025-2027年盈利预测，主要考虑铜价及汇率的影响 [9] - 当前股价为101.88元，一年内股价最低/最高为27.00元/107.60元 [6] - 当前市净率（P/B）为9.93倍，总市值为468.43亿元 [6] - 公司最新每股净资产为10.26元，资产负债率为53.99% [7]