投资评级与核心观点 - 报告给予博汇纸业(600966.SH)“买进”（Buy）的投资评级[6] - 报告核心观点：白卡纸价格自2025年8月触底回升，在“反内卷”背景下行业供需有望重新平衡，价格仍具备上行潜力。博汇纸业作为国内白卡纸领军企业，产能储备充足，化机浆项目将增强经营韧性。同时纸浆价格低位盘整，看好公司未来吨纸盈利改善[7] 公司基本情况与估值 - 公司所属产业为轻工制造，截至2026年2月25日A股收盘价为8.39元，报告给出的目标价为10元[1] - 公司总市值为112.16亿元，总发行股数为13.37亿股，每股净值为5.52元，股价/账面净值为1.52倍[1] - 过去一个月、三个月及一年股价涨幅分别为+19.3%、+38.9%、+81.2%[1] - 主要股东为山东博汇集团有限公司，持股28.84%[1] - 机构投资者中，基金占流通A股比例为12.3%，一般法人占48.8%[3] 产品结构与行业分析 - 公司主要产品结构为：白纸板（62.2%）、文化纸（25.1%）、箱板纸（6.9%）、石膏护面纸（3.0%）[2] - 白卡纸价格在经历4年下跌后，于2025年8月触底回升，截至2026年2月市场价已较低点上涨7.0%[8] - 价格上涨主要受“反内卷”背景下规划产能投放延后、行业需求回暖等因素影响[8] - 2026年市场预计投放80万吨食品卡产能，普通白卡纸暂无新增产能计划，较2025年新增约240万吨产能的情况将明显减少[8] - 需求方面，“以纸代塑”等政策对需求形成持续拉动[8] - 2026年初以来，玖龙、博汇、万国等公司已相继发布涨价函，计划在2月底3月初上调白卡纸价格200元/吨[8] - 纸浆方面，因2026年国内浆纸一体化产能集中释放（新增约631.9万吨产能），未来价格将继续低位盘整[8] 公司经营与财务表现 - 公司2025年第三季度扣非后归母净利润为0.3亿元，同比增长193%，环比增长387%，业绩呈现筑底企稳迹象[8] - 公司现有江苏、山东两大基地，合计造纸产能410万吨，配套纸浆产能约150万吨[8] - 公司新增化机浆技改项目及高档包装纸板技改项目，达产后将增加20万吨化机浆及30万吨箱板纸产能[8] - 盈利预测：预计2025、2026、2027年公司净利润分别为1.9亿元、3.4亿元、5.4亿元，同比增长率分别为+6%、+84%、+58%[8] - 对应每股收益（EPS）分别为0.1元、0.3元、0.4元[8] - 当前A股股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为60倍、33倍、21倍[8] - 根据财务预测表，2025-2027年预计营业收入分别为194.10亿元、207.92亿元、224.88亿元[12]