报告投资评级 - 增持（维持） [5] 报告核心观点 - 上周（2月9日-2月14日）传媒行业指数大幅跑赢大盘，成交额占比创年内新高，主要受字节跳动发布Seedance 2.0等AI产业边际变化驱动 [5][11] - 2026年春节期间，AI领域呈现国内外模型密集迭代、互联网大厂争夺超级应用入口的火热局面，而电影市场表现平淡，游戏行业则呈现K型景气度分化 [3][8] 根据目录总结 一、上周行情复盘 - 市场表现：上周传媒（申万）指数上涨3.5%，跑赢上证指数3.1%，在28个申万一级行业中排名第4；过去52周累计上涨31% [5][11] - 成交活跃：上周成交额达7152亿元，环比明显放大，创26年内第二高交易周；成交额占万得全A比例达6.8%，为26年内新高 [5][11] - 子版块与个股：影视院线、数字媒体、出版领涨，涨幅均超过5%；掌阅科技周涨幅61%领涨，捷成股份、光线传媒、风语筑等标的涨幅居前 [5][14] - 行情归因：主要受字节跳动发布新一代视频生成模型Seedance 2.0驱动，其效果超预期带动相关板块上涨，随后下架“真人素材参考”功能又使行情向IP、版权保护方向扩散 [5][14] 二、本周观点 - AI方向：底层模型高密度迭代，驱动生产力方向Agent能力提升，泛娱乐方向多模态AI内容消费奇点来临，加速Token消耗及商业化闭环 [5][24] - IP方向：在AI内容创作技术平权趋势下，全年维度看好IP稀缺价值的释放，未来IP在AI时代的商业化价值有望进一步放大 [5][24] - 游戏方向：看好高性价比游戏与重奢游戏的景气度，同时关注PC端渠道价值重估、出海IAA方向以及受世界杯催化的足球游戏细分赛道 [5][24] - 互联网方向：科技侧关注AI竞争格局与全栈AI服务商；消费侧即时零售竞争或有所缓和，因监管部门约谈主要平台要求规范春节促销行为 [5][25] 三、研究特刊：26春节AI火热，电影平淡，游戏K型分化 （一）AI春节特刊：国内外模型密集迭代，互联网大厂争夺AI超级入口 - 模型层：2026年春节期间，中国大模型出现高密度集中迭代，重点升级多模态生成、编程与Agent能力。智谱发布7440亿参数的GLM-5旗舰模型并开源，其GLM Coding Plan套餐涨价30%起，但仍面临算力消耗超预期、供不应求的局面 [3][26][28] - 应用层：字节跳动“豆包”、阿里巴巴“千问”、腾讯控股“元宝”等互联网大厂在春节开启“AI超级入口争夺战”，通过红包、补贴等方式拉新。春节后形成“豆包—千问—元宝”三分天下的局面，豆包占据内容场景制高点，千问卡住交易入口，元宝守住社交链条 [3][6][30][31] - 豆包：春晚期间AI总互动达19亿次，每分钟Token峰值高达633亿，生成了超过5000万张新春头像和1亿条祝福语 [31] - 千问：“30亿请客计划”上线当天登顶App Store，活动上线9小时AI点单超1000万单，截至2月17日已有超1.3亿人首次通过AI完成购物 [33] - 元宝：春节期间日活跃用户（DAU）超过5000万，月活跃用户（MAU）达1.14亿，累计抽奖超36亿次、完成超10亿次AI创作 [33] - 海外方面：谷歌、OpenAI、Anthropic模型高频迭代升级。例如，谷歌Gemini 3.1 Pro在ARC-AGI-2测试中得分达77.1%，较前代翻倍 [35] （二）电影春节档：大盘高基数回落，略显平淡 - 整体大盘：截至2月23日（年初七），2026年春节档累计票房为57.52亿元，为近五年最平淡年度。观影人次约1.2亿，同比下滑约36%；平均票价47.8元，同比下滑6%；总场次达435.5万场，创历史新高，同比增长约25% [8][36][38][43] - 内容端：头部虹吸效应强，《飞驰人生3》断层领跑，累计票房29.3亿元，档期占比超50.8%；《镖人》打破中国影史武侠片票房纪录，票房突破8亿元 [8][47][48] - 渠道端：院线集中度进一步提高，万达稳居第一。2026年春节档院线票房CR1/CR4分别为15.1%/42.9% [8][49][52] （三）游戏春节特刊：K型分化凸显，创新与赛事催化赋能 - 产业趋势：2026年游戏春节档展现三大趋势： 1. K型分化显著：“高性价比”游戏（如腾讯系大DAU产品）与“重奢”游戏（如《梦幻西游》）表现突出，“轻奢游戏”相对弱势 [8][53] 2. “半步创新”突围：产品通过玩法迭代（如《超自然行动组》《无尽冬日》）突破宏观环境影响 [8][53] 3. 体育赛事催化：世界杯年带动《实况足球》、《FC足球世界》两款足球游戏进入iOS畅销榜TOP20 [8][53][56] - 厂商格局：腾讯占据畅销榜TOP20半壁江山，旗下《王者荣耀》、《和平精英》霸榜前二；网易《蛋仔派对》、《第五人格》及巨人网络《超自然行动组》表现亮眼 [8][54][56] - 重点产品： - 《王者荣耀》：春节商业化框架稳定，上线6款马年限定皮肤，预计受益于DAU新高（25Q4国服DAU达1.4亿） [57][59] - 《和平精英》：马年除夕夜DAU突破9000万再创新高，旗下UGC平台绿洲启元DAU突破5800万 [62] - 《超自然行动组》：采用覆盖全层级玩家的商业化架构，春节期间畅销榜排名持续走强 [67][69]