投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 全球AI产业趋势持续强化，看好“光、液冷、国产算力、卫星”四大投资主线 [8] - 英伟达业绩表现亮眼且指引乐观，释放对全球AI产业链的强劲信心 [5][6] - 海外AI巨头全线上调资本开支，为AI算力发展提供有力支撑 [7] 英伟达业绩分析 - FY2026第四季度，英伟达实现营收681亿美元，同比增长73%，环比增长约19% [5] - 数据中心业务营收达623亿美元，同比增长75%，环比增长22%，增长主要得益于Blackwell和Blackwell Ultra产品的产能释放 [5] - 数据中心业务中，Grace Blackwell系统占该季度营收约三分之二 [5] - 计算业务营收达513亿美元，同比增长58%，环比增长19% [5] - 网络业务营收达110亿美元，同比增长263%，环比增长34% [5] - 公司预计FY2027Q1收入将达780亿美元，上下浮动不超过2%，且该预测未考虑中国数据中心收入 [6] - 公司预计2026日历年营收将实现环比持续增长，超过2025年公布的5000亿美元Blackwell和Rubin平台营收目标 [6] - 头部五大云服务商和超大规模客户贡献了公司FY2026数据中心业务超50%的营收 [6] 海外云巨头资本开支 - 亚马逊：2025Q4资本开支为385亿美元，同比增长48%；预计2026年资本支出约为2000亿美元，同比增长约56% [7] - 谷歌：2025Q4资本开支达279亿美元，同比增长95%；全年资本开支914亿美元，同比增长74%；预计2026年资本支出为1750-1850亿美元，中值1800亿美元，同比增长97% [7] - Meta：2025Q4资本开支达221.4亿美元；全年资本开支722.2亿美元，高于此前指引；预计2026全年资本开支将达1350亿美元 [7] - 微软：FY2026Q2资本开支达375亿美元，同比增长66%，约三分之二投入GPU和CPU，超出此前预期的343.1亿美元 [7] 投资主线与标的 - 报告推荐“光、液冷、国产算力、卫星”四大投资主线 [8] - 推荐标的包括：中际旭创、新易盛、英维克、源杰科技、中天科技、亨通光电、天孚通信、欧陆通、华工科技、中兴通讯、盛科通信、光环新网、奥飞数据、新意网集团、大位科技、润泽科技、紫光股份、广和通、宝信软件等 [8] - 受益标的包括：罗博特科、致尚科技、炬光科技、杰普特、长飞光纤、远东股份、俊知集团、伟仕佳杰、长光华芯、永鼎股份、仕佳光子、申菱环境、高澜股份、银轮股份、寒武纪、海光信息、摩尔线程-U、浪潮信息、腾景科技、光库科技、太辰光、德科立、汇绿生态、嘉元科技、海格通信、震有科技、信科移动-U、通宇通讯、宏景科技、航锦科技、首都在线、映翰通、中贝通信、会畅通讯、美格智能、网宿科技、锐捷网络等 [8]