投资评级 - 报告维持对裕同科技的“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司正通过“1+N+T”战略，从包装主业向非包装领域拓展，强化供应链一体化布局，有望拓展AI、潮玩新消费领域核心大客户，打开整体业绩增长空间，逐步从增长型红利迈向成长股，业绩有望逐步超预期 [3] - 通过收购匈牙利Gelbert公司60%股权，公司正式布局欧洲核心市场，可借助其成熟客户网络与市场口碑，快速建立本地化生产与交付能力，缩短供应链响应周期，提升属地化服务粘性与订单获取能力 [1][2] - 通过收购东莞华研科技51%股权，公司可切入客户核心零部件供应链，从外围配套走向核心供应，收购并表后将直接增厚公司整体业绩 [2][3] 近期收购分析 - 收购匈牙利Gelbert：以654.37万欧元（约5348万元人民币）收购其60%股权，收购价格对应标的公司2024年EBITDA的6.4倍，估值处于较低水平[1][2] - 收购东莞华研科技：拟以4.49亿元收购其51%股权，整体估值为8.8亿元人民币，为2026-2028年平均目标扣非净利润的8倍，估值处于较低水平，彰显大股东支持 [2][3] - 华研科技业绩承诺：收购协议规定2026-2028年目标扣非净利润分别为0.75亿元、1.00亿元、1.55亿元，并设有业绩补偿与奖励机制，若实际净利润大于目标的120%，整体估值可调整为实际净利润的10倍PE，但最高估值不超过13.2亿元 [2] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.37亿元、17.79亿元、21.16亿元，同比增长率分别为16.21%、8.67%、18.94% [9] - 每股收益（EPS）预测：预计2025-2027年摊薄每股收益分别为1.78元、1.93元、2.30元 [4][9] - 估值水平：当前股价对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为18倍、16倍、14倍 [4] - 营收预测：预计2025-2027年营业收入分别为178.92亿元、199.77亿元、224.68亿元，增长率分别为4.29%、11.65%、12.47% [9] - 盈利能力指标：预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为13.49%、13.84%、15.45% [9][11] 市场共识与历史推荐 - 市场评级共识：根据聚源数据，过去六个月内市场相关报告给出“买入”评级的数量为34份，“增持”为0份，最终评分为1.00分，对应市场平均投资建议为“买入” [12][13] - 本机构历史推荐：国金证券研究所近期多次给予“买入”评级，最近一次（2025年9月4日）给出目标价30.66元 [12]