报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计沪锌震荡调整，维持区间运行。上游锌矿进口量处高位，国内锌矿年末减产；国内炼厂采购国产矿竞争加大，国内外加工费均明显下跌，炼厂利润收缩，预计产量将继续受限；近期伦锌价格回调，沪伦比值回升，出口窗口存在重新关闭可能；需求端下游市场逐步转向淡季，地产板块构成拖累，基建、家电板块走弱，汽车等领域政策支持带来部分亮点；下游以逢低按需采购为主，近期锌价回落，采购依旧偏淡，现货升水低位，国内社会库存大幅增加，LME锌库存持稳，现货升水维持低位；技术面持仓减量价格调整，多空交投转淡 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价为24570元/吨，环比降75；04 - 05月合约价差为 - 55元/吨，环比升5 [3] - LME三个月锌报价为3387美元/吨，环比降0.5；沪锌总持仓量为185072手，环比降710 [3] - 沪锌前20名净持仓为1038手，环比降514；沪锌仓单为0吨，环比持平 [3] - 上期所库存为87025吨，环比增16336；LME库存为99825吨，环比降1425 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价为24460元/吨，环比降70；长江有色市场1锌现货价为24310元/吨，环比降40 [3] - ZN主力合约基差为 - 110元/吨，环比升5；LME锌升贴水(0 - 3)为 - 29.64美元/吨，环比升2.29 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价为21400元/吨，环比降130；上海85% - 86%破碎锌为16850元/吨，环比持平 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡为 - 3.57万吨，环比降1.47；LIZSG锌供需平衡为 - 7.7千吨，环比降4.9 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值为106.27万吨，环比降1.19；国内精炼锌产量为67.5万吨，环比升2.1 [3] - 锌矿进口量为46.26万吨，环比降5.39 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量为8760.85吨，环比降9469.07；精炼锌出口量为27266吨，环比降15548 [3] - 锌社会库存为13.8万吨，环比升1 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量为236万吨，环比升2；镀锌板销量为236万吨，环比降6 [3] - 房屋新开工面积为58769.96万平方米，环比升5313.26；房屋竣工面积为60348.13万平方米，环比升20894.2 [3] - 汽车产量为341.15万辆，环比降10.75；空调产量为2162.89万台，环比升660.29 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率为5.15%，环比降16.33；锌平值看跌期权隐含波动率为9.62%，环比降11.86 [3] - 锌平值期权20日历史波动率为38.77%，环比升0.09；锌平值期权60日历史波动率为19.78%，环比持平 [3] 行业消息 - 美国贸易代表格里尔表示将继续推进对中国履行中美第一阶段经贸协议情况301调查，并可能采取关税措施 [3] - 国务院总理李强同德国总理默茨会谈，中方愿同德方用好对话机制，加强合作，推动传统合作焕新增效，拓展新兴领域合作 [3] - 乘联会秘书长崔东树发文称1月末全国乘用车行业库存357万辆，环比降8万辆，同比增58万辆，现有库存支撑未来销售天数在70天，今年1月总体库存压力相对较大 [3]