报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告核心观点 - 公司2025年利润预告超预期，净利润同比大幅增长647%至801%，达到6.8至8.2亿元人民币，盈利弹性凸显 [1][6] - 公司技术溢价与规模效应共振，精益制造能力突出，有望在行业竞争中持续强化成本优势与技术溢价能力，释放盈利增长空间 [6] - 下游动力与储能市场持续高景气，行业供需优化，公司作为锂电行业领军企业，有望依托行业复苏与自身技术优势，打开盈利改善新空间 [6] - 基于行业需求景气向上及公司动储业务放量，报告小幅上调2025至2027年盈利预测 [6] 财务表现与预测 - 历史及预测营收：2024年营业收入为51.30亿元人民币，同比增长23.28%。预计2025年至2027年营业收入将分别达到83.41亿元、129.81亿元和180.41亿元人民币，同比增长率分别为62.57%、55.64%和38.98% [5][7] - 历史及预测净利润：2024年归属普通股东净利润为0.91亿元人民币，实现扭亏为盈。预计2025年至2027年归母净利润将分别达到7.33亿元、12.97亿元和18.97亿元人民币，同比增长率分别为705.44%、76.91%和46.30% [5][6][7] - 盈利预测上调：将2025至2027年归母净利润预测从原来的5.4/12.1/18.4亿元人民币，上调至7.3/13.0/19.0亿元人民币 [6] - 估值指标：基于盈利预测，公司2025年至2027年对应的市盈率分别为29倍、17倍和11倍 [5][6] - 其他财务指标：预计净资产收益率将从2024年的1.54%提升至2027年的17.12% [5] 公司经营与竞争优势 - 业绩驱动因素：2025年利润大幅提升主要源于电池销量提升带动收入增长、合营企业投资收益增加、人工智能技术提升产品优率和产能利用率带来的毛利率改善，以及精细化费用管控导致期间费用率大幅下降 [6] - 客户与订单：公司产品覆盖EV及PHEV，与零跑、上汽及广汽等核心客户深度绑定，订单能见度显著提升 [6] - 产能与制造：产能稳步扩产为持续出货放量奠定基础，平台化系统适配多场景需求，规模效应推动单位成本持续优化 [6] - 市场地位：2025年国内动力电池装车量为15.9GWh，市场份额为2.1%，同比提升0.3个百分点，排名行业第九，市占率稳步提升 [6] 行业前景与市场环境 - 行业规模预测：根据高工锂电数据，预计2026年中国锂电池总出货量将超过2.3TWh，同比增长约30%。其中，储能锂电池出货量将突破850GWh，同比增速有望超过35%；动力电池出货量将超过1.3TWh，同比增速超过20% [6] - 行业周期与格局：锂电行业进入供需改善周期，竞争格局呈现“头部主导、多元共进”态势 [6] - 下游需求：动力侧新能源乘用车逐步普及，储能侧迎来光储平价的建设爆发期，行业需求景气向上 [6]