投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 伯特利拟收购豫北转向50.9727%股份以取得其控股权，此举将显著强化公司在汽车转向业务领域的竞争力，带来近4倍的收入增量，并有望提升技术能力、市场份额和盈利能力 [9] - 公司是智能化与电动化双轮驱动的线控底盘领军者，在线控制动和电子驻车制动系统（EPB）领域均为国内首家实现规模化量产的供应商，并通过持续扩产和全球化布局巩固优势 [9] - 公司积极拓展人形机器人等新兴业务，通过设立子公司和产业基金布局丝杠、电机等关键部件，有望成为未来增长的新动力 [9] - 基于客户和产品结构双优，短期受益于智能电控业务扩张，中长期线控底盘有望贡献显著增量，报告调整了公司的盈利预测 [9] 财务预测与估值 - 营业收入预测：预计2025年至2027年营业收入分别为123.45亿元、151.40亿元、187.60亿元，对应增长率分别为24.2%、22.6%、23.9% [3][9][10] - 归母净利润预测：预计2025年至2027年归母净利润分别为13.19亿元、16.12亿元、20.05亿元，对应增长率分别为9.1%、22.2%、24.3% [3][9][10] - 每股收益（EPS）预测：预计2025年至2027年每股收益分别为2.17元、2.66元、3.31元 [3][9] - 估值水平：以2026年2月26日收盘价53.50元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为25倍、20倍、16倍；市净率（PB）分别为4.1倍、3.5倍、2.9倍 [3][10] 拟收购豫北转向详情 - 收购标的与估值：拟收购豫北转向50.9727%股份，标的整体估值不超过22亿元，对应收购价款不超过11.21亿元，交易设有基于2025年末净资产的估值调整机制 [9] - 标的公司财务：豫北转向2025年实现营业收入31.79亿元，扣非归母净利润1.51亿元，扣非归母净利率为4.75% [9] - 协同效应：收购将为伯特利转向业务带来近4倍收入增量（对比假设的子公司浙江万达2025年全年收入8.30亿元），且豫北转向的盈利能力（净利率4.75%）高于浙江万达（2025年上半年净利润率3.21%），将丰富和完善公司在汽车安全系统领域的产品线 [9] 业务进展与竞争优势 - 智能化业务：公司是国内首家规模化量产和交付线控制动系统（WCBS）的供应商，2025年前三季度在研项目达109项，并新增2条WCBS产线以扩大先发优势 [9] - 电动化业务：公司是国内首家实现电子驻车制动系统（EPB）量产的供应商，2025年前三季度在研项目达181项，2024年公告的产能扩张将缓解产能瓶颈 [9] - 全球化布局：墨西哥年产400万套轻量化零部件项目已于2023年投产，2024年起筹划摩洛哥基地，全球化进程持续推进 [9] - 线控底盘布局：通过并购万达（转向系统）和拟收购豫北转向，结合自身在制动领域的优势，并拓展空气悬架业务（2024年底已完成B样开发验证），公司已形成制动、转向、悬架全面布局，逐渐成长为线控底盘行业领军者 [9] - 机器人业务拓展：2025年9月设立子公司伯健传动科技布局人形机器人丝杠产品，同期设立相关产业基金；2025年11月设立子公司伯特利驱动布局人形机器人电机产品；2025年12月向安徽墨甲增资3,500万元 [9]