投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][9] 核心观点 - 公司拟收购豫北转向50.9727%股份以取得控股权，此举将显著强化其在汽车转向业务领域的竞争力，为转向业务带来近4倍收入增量，并有望提升技术能力、市场份额和盈利能力 [9] - 公司是智能化与电动化双轮驱动的线控底盘领军者，在智能线控制动和电动EPB领域均为国内首家实现规模化量产的供应商，并通过持续产能扩张和全球化布局（墨西哥、摩洛哥）巩固竞争优势 [9] - 公司积极拓展人形机器人业务，通过设立子公司和产业基金布局丝杠、电机等核心部件，显示出向未来前沿技术领域延伸的战略决心 [9] - 短期业绩增长将受益于智能电控业务扩张，中长期线控底盘业务有望贡献显著增量，预测2025-2027年归母净利润将持续增长，分别为13.19亿元、16.12亿元和20.05亿元 [9] 拟收购豫北转向 - 收购标的豫北转向整体估值不超过22亿元，对应收购价款不超过11.21亿元，交易附有净资产调整机制 [9] - 豫北转向2025年实现营业收入31.79亿元，扣非归母净利润1.51亿元，扣非归母净利率为4.75% [9] - 收购将为伯特利转向业务带来近4倍收入增量（对比假设的子公司浙江万达2025年全年收入8.30亿元），且豫北转向的盈利能力（净利率4.75%）高于浙江万达（2025H1净利润率3.21%） [9] - 收购旨在提升公司在汽车转向业务领域的技术能力、收入规模、市场份额、市场地位和盈利能力，丰富和完善汽车安全系统产品线 [9] 业务进展与战略布局 - 智能化：公司是国内首家规模化量产和交付线控制动系统（WCBS）的供应商，2025年前三季度在研项目达109项，并新增2条WCBS产线以扩大先发优势 [9] - 电动化：公司是国内首家实现电子驻车制动系统（EPB）量产的供应商，2025年前三季度在研项目达181项，2024年公告的产能扩张将缓解产能瓶颈 [9] - 全球化：墨西哥年产400万套轻量化零部件项目已于2023年投产，2024年起筹划摩洛哥基地，全球化布局持续推进 [9] - 线控底盘：通过制动、转向（收购万达、拟收购豫北转向）、悬架（空气悬架已完成B样开发验证）的全面布局，公司已逐渐成长为线控底盘行业领军者 [9] - 机器人业务：2025年9月设立伯健传动科技布局丝杠产品，同期设立产业基金；2025年11月设立伯特利驱动布局电机产品；2025年12月向安徽墨甲增资3,500万元 [9] 财务预测与估值 - 营业收入预测：预计2025-2027年营业收入分别为123.45亿元、151.40亿元、187.60亿元，对应增长率分别为24.2%、22.6%、23.9% [3][9] - 归母净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为13.19亿元、16.12亿元、20.05亿元，对应增长率分别为9.1%、22.2%、24.3% [3][9] - 每股收益（EPS）预测：预计2025-2027年EPS分别为2.17元、2.66元、3.31元 [3][9] - 市盈率（PE）估值：以2026年2月26日收盘价53.50元计算，对应2025-2027年PE分别为25倍、20倍、16倍 [3][9] - 其他财务指标预测： - 毛利率：预计2025-2027年分别为20.5%、21.5%、21.6% [10] - 归母净利润率：预计2025-2027年分别为10.7%、10.6%、10.7% [10] - 净资产收益率（ROE）：预计2025-2027年分别为16.50%、17.20%、18.07% [10] - 每股股利：预计2025-2027年分别为0.38元、0.47元、0.58元，股利支付率稳定在17.51% [10]