报告投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][8] 核心观点 - AI算力重构光通信需求，光通信从算力配套升级为算力底座，AI服务器单节点光模块用量数倍于传统服务器，推动光模块速率向800G、1.6T快速迭代，并加速向CPO演进，带动上游核心器件需求爆发，量价齐升 [4] - 仕佳光子是“算力时代的光芯引擎”，凭借IDM全链自主可控平台，在无源和有源光芯片领域均具备核心优势，深度受益于AI算力光互联升级与国产替代趋势 [4][6] - 公司拟收购福可喜玛控股权，实现关键原材料MT/MPO插芯及连接器的独立自主，与现有芯片产品形成垂直协同，强化“芯片-组件-模块”一体化服务优势 [7] 公司业务与竞争优势 - 无源产品体系完整且领先：公司构建了覆盖电信接入与数通高速场景的完整无源芯片体系 [5] - PLC光分路器全球市占率领先，深度受益FTTH与5G建设 [5] - AWG芯片为高速光模块波分复用核心器件，在800G/1.6T数通市场全球份额领先，是国内少数可批量供货高端AWG的厂商，并率先推进1.6T AWG客户验证 [5] - 同时布局VOA、OSW、WDM模块及MT-FA高密度连接组件，已实现批量出货 [5] - 有源产品战略卡位关键环节：公司有源产品包括DFB、EML、CW激光器芯片 [6] - 2.5G/10G DFB激光器芯片在接入网稳定放量，良率与成本优势突出 [6] - 战略卡位硅光/CPO核心CW光源，已形成75mW-1000mW高功率产品序列，高功率CW激光器进入送样验证阶段，精准匹配400G/800G/1.6T硅光模块与AI算力集群需求 [6] - 100G EML激光器芯片正在推进客户验证，补齐高速中长距传输能力 [6] - IDM模式实现自主可控：公司凭借外延、光栅、刻蚀与封装核心工艺，实现有源芯片自主可控，与无源产品形成协同 [6] 财务预测与估值 - 营收与利润预测：预计公司2025/2026/2027年营收分别为21.3/31.6/42.7亿元，归母净利润分别为3.4/7.4/10.6亿元 [8] - 对应营收增长率分别为98.1%、48.4%、35.2% [10] - 对应归母净利润增长率分别为426.2%、116.6%、43.8% [10] - 盈利能力提升：预计毛利率将从2024年的26.3%持续提升至2027年的40.7%；净利率将从2024年的6.0%大幅提升至2027年的24.9% [14] - 每股收益：预计2025/2026/2027年EPS分别为0.76元、1.64元、2.36元 [10] - 估值指标：基于最新收盘价85.01元，对应2025/2026/2027年预测市盈率（P/E）分别为112.46倍、51.91倍、36.09倍 [10] 公司基本情况 - 股票信息：仕佳光子(688313)，最新收盘价85.01元，总市值384亿元 [3] - 股本结构：总股本/流通股本均为4.52亿股 [3] - 财务指标：资产负债率为32.7% [3]