报告投资评级 - 对和铂医药-B（02142.HK）维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 公司核心产品HBM4003（全球首个进入临床阶段的全人源仅重链抗体）成功出海，与Solstice Oncology达成授权及股权合作，获得总价值逾1.05亿美元的近期对价（包括5000万美元首付款、500万美元近期付款及价值逾5000万美元的股权）以及未来最高约11亿美元的里程碑付款和销售分成，此举直接补充公司现金流并巩固其财务稳健性 [5] - HBM4003作为CTLA-4抗体，凭借其源自Harbour Mice®平台的独特结构（全人源重链抗体），显示出增强的ADCC活性，能特异性清除肿瘤微环境中高表达CTLA-4的Treg细胞，具有提高疗效并显著降低毒性的潜力，在I期单药研究中已显示良好的安全性和强大疗效 [5] - 该产品在MSS型结直肠癌的II期临床数据积极，与替雷利珠单抗联用，在既往接受过≥二线治疗的24名患者中，客观缓解率（ORR）达34.8%，中位无进展生存期（mPFS）达4.2个月，优于目前主要已上市及后期临床阶段CTLA-4抗体联用方案约2~3个月的PFS，显现出同类最佳（BIC）优势 [5] - 结合此次BD交易及此前发布的2025年利润预喜（预计利润约8800万至9500万美元），公司在多个BD累积效应下，中期成长性可期 [5] 公司基本状况与财务预测 - 公司总股本为869.59百万股，当前市价为12.09港元，总市值约10,513.36百万港元 [1] - 盈利预测大幅上调：预计2025-2027年营业总收入分别为14.00亿元、15.94亿元、14.85亿元（前值分别为13.42亿元、9.74亿元、10.26亿元）；归母净利润分别为6.65亿元、7.68亿元、7.40亿元（前值分别为6.21亿元、3.07亿元、4.32亿元） [3][5] - 2025年预测营收同比增长411%，归母净利润同比增长3,229%，主要受HBM7020、HBM4003对外授权带来的首付款、近期付款及风险调整里程碑收入驱动 [3][5] - 盈利能力显著增强：预测毛利率从2024年的88.2%提升至2025-2027年的95.6%-96.4%；净利率从2024年的7.3%跃升至2025-2027年的47.5%-49.8% [8] - 估值指标：基于2025年预测，市盈率（P/E）为15.0倍，市净率（P/B）为4.7倍 [3][8] - 财务状况健康：预测现金及等价物从2024年的11.99亿元大幅增长至2027年的51.10亿元；资产负债率从2024年的42.3%下降至2027年的11.1% [7][8]