2025年，中国创新药BD交易总额历史性突破千亿美元，并出现百亿美元级订单，跨国药企支付的首付 款站在12.5亿美元的新台阶。 如果要挑选2025年的股市关键词，创新药一定是其中之一。2025年1月至9月，多只创新药企股票实现翻 倍上涨，而支撑行业在二级市场受热捧的，并非传统意义上的已上市药品带来的业绩增长，而是在研创 新药通过BD交易出海带来的想象空间。 年度标志性交易刷新多项纪录： 1月，启光德健与美国Biohaven、韩国AimedBio达成的超130亿美元合作，涵盖同类首创FGFR3靶点 ADC药物GQ1011的全球权益授权，同时涉及21个ADC靶点的联合开发平台，是中国ADC底层技术能力 获得国际背书的里程碑。 2025年初，迪哲医药（688192.SH）研发的肺癌靶向药向美国FDA递交新药上市申请并获得优先审评资 格，7月该药正式获批，成为中国首款独立研发在美获批的全球首创新药。7月，凯思凯迪研发的1类新 药CS0159口服片剂获FDA突破性疗法认定。8月，禾元生物（688765.SH）研发的重组人白蛋白注射液 获FDA批准开展三期临床试验。12月，康宁杰瑞（09966.HK）研发的HER2双抗A ...

涉及的行业与公司 * 行业：中国创新药行业[3] * 公司：和铂医药（Harbour BioMed）[1] 核心观点与论据 行业表现与展望 * 2025年中国创新药行业BD交易总额达1,350亿美元，首付款超过70亿美元，交易量约150笔，均创历史新高[10] * 2025年是创新药行业BD事件特别集中的一年，推动了行业的爆发性增长，但更多是题材行情[3] * 2026年行业应向2.0逻辑发展，更关注业绩增长和临床数据孵化等基本面变化，而非单纯事件驱动[3] 公司财务表现与预期 * 2025年公司收入约为1.7亿美元，对应净利润接近1亿美元[4] * 2025年公司全年盈利约9,500万至9,800万港币[2] * 预计2026年收入可持续增长至约3亿美元，对应利润约为1.6亿至1.7亿美元，同比增长60%以上[4] * 预计2026年归母净利润约为9,800万美元（折合人民币约6亿）[2] * 公司已通过BD交易实现连续盈利[2] * 截至2025年上半年末，公司手持现金3.2亿美元[2] * 公司估值较低，2025年市盈率（PE）为15倍，2026年为8倍，2027年为10倍[5] * 2026年估值大致为200亿港币[16] 核心技术平台与优势 * 核心技术基于Harbor Mice全人源抗体转基因小鼠平台[5] * 衍生技术平台包括：HBIAS（用于TCE双抗、多特异性抗体开发）[4]、双重链、双轻链和紧重链（Hcap）抗体平台[9] * 双重链、双轻链平台通过去除小鼠内源链，增强了人源化、稳定性和相容性[9] * 紧重链抗体（Hcap）分子量和体积更小，具有更好的穿透性和药代动力学特性[9] * 技术平台能应用于TCE、ADC、RDC、AOC、细胞治疗和CAR-T等多种领域[4][9] * 利用AI技术（干湿结合）提升分子设计效率并降低成本[11] 业务模式与发展历程 * 业务模式为轻资产模式，通过持续BD实现自我造血[6] * 业务主要分为资产端（以合波医药为主）和前端技术（诺纳生物提供）[6] * 发展分为三个阶段：2016-2018年技术整合期、2019-2021年管线发展期、2022年至今的商务爆发期[6] * 收入主要来自分子许可费及诺纳生物研究技术许可费，已有100多家合作伙伴，收入结构稳定[2][7] 重要合作与商业化成就 * 2025年中国创新药BD交易中，公司贡献了约70亿美元[2] * 与阿斯利康达成重要合作，包括1.75亿美元首付款及近期里程碑付款，总金额达44亿美元，并获得阿斯利康1亿美元新股认购[2] * 与辉瑞、BMS等跨国企业建立合作伙伴关系[10] * 2022年通过肿瘤平台达成首个大型许可协议，获得2,500万美元首付款，里程碑金额达3亿美元[14] * 2025年与一家跨国药企就BCMAxCD3抗体达成合作，潜在首付款总金额约6亿美元[14] * 与辉瑞就Messaging ADC达成授权协议，总金额超过10亿美元[14] * 2025年3月，将TSLP长效抗体以newco方式授权给Windward Biopharma，并获得其股权[15] 研发管线亮点 * **自免领域**：TSLP长效全人源抗体HBM9378半衰期是已上市TSLP抗体的两到三倍，并可皮下给药[2]；正在进行TSLP双抗HBM7575的IND申请[12] * **肿瘤领域**：CTLA-4单抗HBM4003在微卫星不稳定型肿瘤中显示出良好二期临床数据，ORR达30%-35%，DCR为61%，安全性可控[2][15]；布局了多个ADC项目（如maslin ADC）及PD-1 Plus等双抗项目[12]；基于SB HBS技术平台开发的TCE具有差异化潜力[14]；储备有未披露靶点的双抗和三抗[13] * **进展阶段**：肿瘤领域进展主要集中在一期临床，包括CLDN18.2的ADC和单抗[14]；与辉瑞合作的Messaging ADC处于一期临床阶段[14] 其他重要内容 * 管理团队全球化背景深厚，股权架构上有阿斯利康等实力强劲的机构投资者支持[6] * 公司费用以研发费用为主，总体可控，大部分收入能转化为自有现金流[7][16] * 2026年中期，预计将公布TSLP长效抗体全球重度哮喘二期数据[15] * 2026年10月或11月，将公布CTLA-4单抗HBM4003的二期数据[15] * 公司每年力求完成1-2个新交易，以支持后续增长[16] * 2026年公司pipeline不会特别密集，但业绩增长稳定且正向催化明显[17]

股本与股份 - 本月底法定/注册股本总额50万美元，股份200亿股，面值0.000025美元[1] - 上月底已发行股份总数8.94118522亿股，本月底8.95528522亿股[2] - 适用公众持股量门槛为已发行股份（不含库存）的25%[3] 期权与奖励计划 - 首次公开发售后购股权计划本月底结存2907.375万股，发行新股141万股，得资金276.0336万港元[4] - 首次公开发售后股份奖励计划本月发行新股0，转让库存股0，月底可能发行或转让144.3万股[5] 股份购回 - 2024年6月6日购回拟注销未注销股份40.6万股[6] - 2026年1月2日购回作库存股份50万股，减少非库存已发行股份50万股[6] - 本月增加已发行股份（不含库存）91万股，增加库存股份50万股[6] 其他 - 本月证券发行或库存股份交易获董事会授权并依规进行[8] - 明确购回及赎回股份注销等相关规定[10]

公司业绩预告 - 公司发布盈喜公告，预期截至2025年12月31日止年度溢利介乎约8800万美元至约9500万美元，而2024年度溢利约为270万美元，预期业绩实现大幅增长 [1] - 预期经调整溢利总额介乎9100万美元至9800万美元 [1] - 公告发布后，公司股价高开逾3%，截至发稿涨3.44%，报11.44港元，成交额48.05万港元 [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长主要归因于公司经常性收入的持续增长，例如与阿斯利康及百时美施贵宝开展基于平台的研究合作 [1] - 全球合作伙伴网络加速拓展，创新产品对外授权及合作产生的收入已转化为经常性收入来源，例如与大冢制药开展授权合作、与Windward Bio开展授权合作 [1] - 诺纳生物的业务快速增长，包括技术授权及基于平台的服务所产生的收入，以及现有合作的里程碑款项收入，例如与辉瑞开展研究及技术许可合作 [1]

公司业绩预告 - 公司发布正面盈利预告，预期截至2025年12月31日止年度溢利将介于约8800万美元至约9500万美元，相当于约6.85亿港元至约7.39亿港元 [1] - 公司预期截至2025年12月31日止年度经调整溢利总额将介于9100万美元至9800万美元，相当于约7.08亿港元至约7.63亿港元 [1] - 与截至2024年12月31日止年度的溢利约270万美元相比，公司预期2025年度溢利将实现显著增长 [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长主要归因于公司经常性收入的持续增长，例如与阿斯利康及百时美施贵宝开展基于平台的研究合作 [1] - 全球合作伙伴网络加速拓展，创新产品对外授权及合作产生的收入已转化为经常性收入来源，例如与大冢制药及Windward Bio开展的授权合作 [1] - 诺纳生物的业务快速增长，包括技术授权及基于平台的服务所产生的收入，以及现有合作的里程碑款项收入，例如与辉瑞开展的研究及技术许可合作 [1] 市场反应 - 在发布盈喜公告后，公司股价高开逾3%，截至发稿时上涨3.44%，报11.44港元 [1] - 截至发稿时，公司股票成交额为48.05万港元 [1]

公司业绩预测 - 公司预计截至2025年12月31日止年度的溢利将在约8800万美元（约6.85亿港元）至约9500万美元（约7.39亿港元）之间 [1] - 公司预计截至2025年12月31日止年度的经调整溢利总额在9100万美元（约7.08亿港元）至9800万美元（约7.63亿港元）之间 [1] - 公司2024年度的溢利为约270万美元，2025年预测溢利较2024年实现显著增长 [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长主要归因于公司经常性收入的持续增长，包括与阿斯利康及百时美施贵宝的研究合作 [1] - 全球合作伙伴网络的加速拓展带来收入增长，包括与大冢制药和WindwardBio的授权合作 [1] - 诺纳生物业务快速增长，贡献了技术授权和基于平台的服务收入 [1] - 与辉瑞的研究和技术许可合作带来了里程碑款项收入 [1]

公司财务表现 - 公司预期截至2025年12月31日止年度溢利将大幅增长至约8800万美元至9500万美元（约6.85亿港元至7.39亿港元），而2024年度溢利仅为约270万美元，增长幅度巨大 [1] - 公司预期2025年度经调整溢利总额为9100万美元至9800万美元（约7.08亿港元至7.63亿港元） [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长主要归因于公司经常性收入的持续增长，例如与阿斯利康及百时美施贵宝开展基于平台的研究合作 [1] - 全球合作伙伴网络加速拓展，创新产品对外授权及合作产生的收入已转化为经常性收入来源，例如与大冢制药及Windward Bio开展的授权合作 [1] - 诺纳生物业务快速增长，收入来源包括技术授权、基于平台的服务收入以及现有合作的里程碑款项收入，例如与辉瑞开展的研究及技术许可合作 [1]

公司财务表现 - 公司预期截至2025年12月31日止年度溢利将达到约8800万美元至约9500万美元，相当于约6.85亿港元至约7.39亿港元，而2024年度溢利约为270万美元，预期增长极为显著 [1] - 公司预期2025年度经调整溢利总额将达到9100万美元至9800万美元，相当于约7.08亿港元至约7.63亿港元 [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩预期增长主要归因于公司经常性收入的持续增长，例如与阿斯利康及百时美施贵宝开展基于平台的研究合作 [1] - 全球合作伙伴网络加速拓展，创新产品对外授权及合作产生的收入已转化为经常性收入来源，例如与大冢制药及Windward Bio开展的授权合作 [1] - 诺纳生物业务快速增长，贡献包括技术授权及基于平台的服务收入，以及现有合作的里程碑款项收入，例如与辉瑞开展的研究及技术许可合作 [1]

公司财务表现预期 - 公司预期截至2025年12月31日止年度将实现显著盈利，溢利介乎约8800万美元至约9500万美元，相当于约6.85亿港元至约7.39亿港元 [1] - 与截至2024年12月31日止年度的溢利约270万美元相比，公司2025年预期盈利将实现巨大飞跃 [1] - 公司预期2025年经调整溢利总额介乎9100万美元至9800万美元，相当于约7.08亿港元至约7.63亿港元 [1]

公司财务表现 - 公司预期截至2025年12月31日止年度溢利将大幅增长至约8800万美元至9500万美元（约6.85亿港元至7.39亿港元），而2024年度溢利约为270万美元 [1] - 公司预期2025年度经调整溢利总额介乎9100万美元至9800万美元（约7.08亿港元至7.63亿港元） [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩预期增长主要归因于公司经常性收入的持续增长，例如与阿斯利康及百时美施贵宝开展基于平台的研究合作 [1] - 全球合作伙伴网络加速拓展，创新产品对外授权及合作产生的收入已转化为经常性收入来源，例如与大塚制药及Windward Bio开展的授权合作 [1] - 诺纳生物业务快速增长，包括技术授权及基于平台的服务收入，以及现有合作的里程碑款项收入，例如与辉瑞开展的研究及技术许可合作 [1]