报告行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为“增持 (维持)” [6] - 有色金属行业评级为“增持 (维持)” [6] 报告核心观点 - 津巴布韦锂矿出口禁令对中长期供给侧扰动有限，核心诉求是敦促本土锂盐厂建设，预计禁令为阶段性措施，新审批流程有望在一个月内出台 [1] - 短期内津巴布韦锂矿供给缩量可能拉动原材料涨价，但对锂电产业链影响整体可控，无需过分悲观锂价提涨带动的需求负反馈 [1] - 看好锂价向下游顺利传导，海外户储、国内大储及部分中游材料环节将受益，电池环节头部企业与二三线企业盈利能力或将拉开差距 [1][4] 行业事件分析：津巴布韦锂矿出口禁令 - 事件概述：2026年2月25日，津巴布韦宣布暂停所有未加工矿产和锂精矿的出口，旨在加强监管及发展本土下游冶炼加工业务 [1] - 全球及中国供应地位：津巴布韦是全球第二大硬质锂矿供应地，2025年出货量约14万吨LCE，占全球供给8.5%；是中国第二大锂精矿进口国，2025年中国从其进口锂辉石矿120.4万吨，占进口总量15.5% [2] - 现有加工产能：津巴布韦仅有一座硫酸锂工厂（华友钴业旗下华景科技ATZ项目）实现点火投产，年产能5万吨硫酸锂，首条线于2026年1月投产 [2] - 在建产能：中矿资源3万吨硫酸锂项目计划于2027年投产 [2] - 恢复出口前提：需满足持有有效采矿权、拥有获批选矿方案，以及下游加工产能落地 [3] - 扰动评估：中长期供给侧扰动相对可控，预计随中资企业锂盐加工产能逐步落地，出口规模将得到修复 [1][3] 下游需求与价格传导分析 - 国内大储：容量电价政策落地改善项目收益，2026年1月招标量达15.07GW/72.03GWh，同比分别增长109%、151%；2h系统加权均价环比上涨14%至0.51元/Wh [4] - 海外户储：在澳洲、欧洲等地政策催化下保持高景气，需求向好 [4] - 动力电池：商用、海外乘用车等需求仍较为强劲 [4] - 传导路径：锂价向下游传导能力较强的海外户储相关公司或将获益；中游材料如磷酸铁锂、铜箔与资源品相关性强，能顺价上游涨价；成本传导顺利、上游保供能力强的电池企业盈利韧性更强 [1][4] 重点推荐公司及观点 - 湖南裕能 (301358 CH)：评级“买入”，目标价112.98元。2025年归母净利润预告中值同比+115%，产品涨价及碳酸锂库存收益贡献超预期，看好上行周期中量价利齐升 [8][10][11] - 富临精工 (300432 CH)：评级“买入”，目标价29.38元。与宁德时代深化战略协同，合资新建年产50万吨草酸亚铁项目，通过一体化布局降本，强化锂电材料业务竞争力 [8][10][11] - 宁德时代A股 (300750 CH)：评级“买入”，目标价566.18元。2025年第三季度归母净利润185.49亿元，同比+41.21%，盈利超预期。看好乘用车、商用车、储能多领域出货量快增及新技术突破 [8][10][11] - 亿纬锂能 (300014 CH)：评级“买入”，目标价96.96元。2025年第三季度归母净利润12.11亿元，同比+15.1%，剔除一次性因素后调整后利润为14.57亿元。看好明年宝马大圆柱项目及北美储能订单释放带来客户结构改善和量利齐升 [8][10][11] - 宁德时代H股 (3750 HK)：评级“买入”，目标价639.79港币。定位为能源科技公司，基于2026年盈利预测给予目标市值2.92万亿港币 [8][10][11]