报告投资评级 - 首次覆盖，给予永鼎股份“增持”评级 [2][5] 报告核心观点 - 公司展现出“全产业链底座坚实，新翼蓄势待发”的良好发展态势，以“光棒-光纤-光缆”全产业链为根基，并凭借旗下鼎芯光电（光芯片）和东部超导（超导材料）两大高科技子公司，形成了强劲的“双轮驱动”增长模式，有望彻底打开未来的估值与业绩增长空间 [3] 业务板块分析与预测 光通信业务（光纤光缆与光芯片） - 行业需求与价格：受益于AI高速发展，数据中心内部及DCI场景的光纤需求占比有望从2024年的不足5%激增至2027年的35%。2026年1月国内G652.D裸纤价格为31.5元/芯公里，同比增长92%，自2025年5月以来价格涨幅超过100% [3] - 公司产能与规划：公司计划新增年产500吨光纤预制棒、2000万芯光纤产能，扩产后将具备年产能950吨光纤预制棒、3600万芯光纤产能 [3] - 光芯片业务（鼎芯光电）：子公司鼎芯光电具备稀缺的IDM全流程能力，产品涵盖100G EML、56G EML及大功率硅光光源，精准配套800G、1.6T高速光模块需求。受益于AI算力中心建设，高端光芯片供需缺口有望持续到2026年底。公司已实现关键产品批量生产并获得部分厂商认证，正积极扩产，扩产后将具备年产能7000万颗高速光模块能力（新增3000万颗）。成功引入剑桥科技等战略投资者，深化产业协同 [3] - 收入与毛利率预测：预计2025-2027年光通信业务收入分别增长32.5%、40.0%、32%，毛利率将随高附加值光芯片营收占比扩大而显著提升 [6] 超导材料业务（东部超导） - 技术路线与产品：子公司东部超导采用国内独有的IBAD+MOCVD技术路线，其REBCO超导薄膜磁通钉扎性能优异。产品覆盖可控核聚变磁体、超导感应加热等前沿领域。HF1200系列高性能REBCO超导带材已实现单根千米级批量化制备，最大长度达1435米 [3] - 市场机遇：国家“十五五”规划将可控核聚变列为战略科技方向，2025年以来多个核电及可控核聚变项目（如BEST项目、环流三号等）均需消耗大量二代超导带材。行业门槛高，具备大规模量产能力的仅有上海超导与东部超导 [3][6] - 公司规划：公司计划在2026年持续扩产以匹配下游旺盛需求 [3] - 收入与毛利率预测：预计2025-2027年该业务（含传统铜导体）整体收入分别增长15.0%、35.0%、65.0%。随着2026-2027年超导带材强势放量，该板块综合毛利率将出现跃升 [6] 其他业务 - 汽车线束业务：预计在2024年行业价格战和需求波动下滑后逐步企稳，2025-2027年收入分别增长4.5%、4.0%、4.5%，毛利率保持稳健 [6] - 电力工程业务：海外工程项目进入平稳结转期，预计2025-2027年收入分别增长5.0%、4.5%、5.0%，收入规模与盈利能力保持平稳 [6] - 大数据应用服务：非核心战略方向，业务持续收缩，预计2025-2027年收入分别增长3.0%、1.0%、-2.0% [6] 财务预测与估值 盈利预测 - 营业收入：预计2025-2027年分别为46.90亿元、56.50亿元、70.62亿元，同比增长14%、20%、25% [2][3][5] - 归母净利润：预计2025-2027年分别为3.31亿元、1.69亿元、2.78亿元，同比增长439%、-49%、65%。2025年利润大幅增长主要系对联营企业权益法确认的投资收益 [2][3][5] - 每股收益（EPS）：预计2025-2027年分别为0.23元、0.12元、0.19元 [2][9] 估值指标 - 市盈率（P/E）：基于2026年2月26日收盘价29.60元，对应2025-2027年预测P/E分别为130.8倍、256.4倍、155.7倍 [2][9] - 市净率（P/B）：对应2025-2027年预测P/B分别为13.8倍、14.4倍、14.4倍 [2][9] - 净资产收益率（ROE）：预计2025-2027年分别为9%、5%、8% [2][9] 可比公司估值 - 光芯片可比公司：2025E平均P/E为250.29倍（源杰科技、仕佳光子）[7] - 光纤光缆可比公司：2025E平均P/E为121.91倍（亨通光电、长飞光纤）[7] - 超导带材可比公司：2025E平均P/E为47.57倍（精达股份、西部超导）[7]