投资评级 - 维持“买入”评级 [4][7] 核心观点 - 端侧AI应用加速落地，推动算力需求从云端向终端迁移，类似Mac mini的轻量化边缘服务器及智能终端需求有望迎来部署浪潮，美格智能作为端侧AI模组龙头将核心受益 [1] - AI Agent（如OpenAI Operator、Clawdbot）从“对话工具”向“任务执行体”进化，本地部署、安全性及实时性需求提升，激活端侧算力需求，美格智能已基于MT200平台与AIMO系列产品完成OpenClaw的本地部署与调用，将直接受益于AI应用落地加速 [2] - 高通持续强化端侧AI战略，在Snapdragon平台集成高性能NPU，推动AI在PC、IoT及智能终端多场景落地，产业生态成熟度提升，美格智能作为深耕高通生态的模组厂商，有望充分受益于端侧AI硬件升级周期 [3] - 公司于2026年2月11日通过港交所聆讯，A+H双平台上市将增强融资能力，提升国际品牌影响力，募集资金用于高算力模组研发、海外市场拓展及供应链提升，有助于把握AI应用落地带来的结构性机会 [1][4] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2025-2027年营业收入分别为42.11亿元、55.14亿元、71.58亿元，同比增长率分别为43.2%、30.9%、29.8% [4][6] - 净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为2.24亿元、3.58亿元、4.88亿元，同比增长率分别为65.2%、60.0%、36.2% [4][6] - 每股收益（EPS）：预计2025-2027年最新摊薄EPS分别为0.86元、1.37元、1.86元 [6] - 盈利能力：预计净利率从2024年的4.6%提升至2027年的6.8%，净资产收益率（ROE）从2024年的8.7%提升至2027年的20.8% [11] - 估值水平：基于2026年2月26日收盘价46.76元，对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为54.6倍、34.1倍、25.1倍 [4][6] 公司业务与行业地位 - 美格智能是国内最早切入智能模组赛道的企业之一，是端侧AI高算力模组全球龙头 [2][4] - 公司在通信能力、算力整合与系统适配方面具备综合能力，是连接算力与场景的核心载体 [2][3] - 端侧AI正成为继云侧算力之后的重要增量方向，公司深度受益于AI Agent催化的终端算力需求爆发 [3][4] 资本运作与战略 - 推进港股上市进程，已于2026年2月11日通过港交所聆讯 [1][4] - A+H双平台上市将助力其全球化战略与高端市场突破，提升国际客户认可度与品牌影响力 [1][4]