报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告核心观点 - 英伟达FY26Q4营收创历史新高，AI算力需求强劲，印证行业高景气度，建议沿AI算力产业链重点布局 [2][4][7] - 国内AI大模型迭代加速、商业化进程提速，叠加算力基建技术升级，国产化产业链迎来新的发展周期 [4][8] - 光互联技术（如CPO/OIO/NPO）正经历从0到1的变革，预计将推动光模块/器件/芯片/光纤缆等需求增长，是重要的边际变化机会 [4][8] - 尽管市场短期震荡，但光通信从Scale-Out向Scale-Up演进、光进入柜内是大势所趋，将极大丰富应用场景并带动全产业链需求 [4] 根据目录总结 1. 周观点 - 海外算力高景气度持续：英伟达FY26Q4营收681亿美元，同比增长73%，创历史新高；2026财年营收2159亿美元，同比增长65% [4][7]。数据中心业务单季营收623亿美元，同比增长75%，占总营收超91%，自ChatGPT推出以来该业务收入已增长近13倍 [7]。公司给出2027财年Q1营收780亿美元的强劲指引（不含中国区数据中心收入）[7][9] - 投资建议聚焦AI算力核心环节：建议重点布局光模块/CPO、高速PCB、AI服务器等算力核心硬件；IDC、液冷散热等算力基础设施；以及海外算力布局与运营服务 [7] - 国内AI产业迎来拐点：国产大模型（如Qwen3.5、GLM-5、MiniMax M2.5、Kimi K2.5）降本增效显著，智能体开始规模化商用，部分模型已实现提价，反映算力紧张与需求爆发 [8]。Kimi K2.5模型发布不到一个月，近20天累计收入已超2025年全年总收入 [8] - 关注先进封装技术从0到1的机会：LightCounting预计CPO出货将从2026-2027年开始规模上量，预计到2029年，800G CPO渗透率2.9%，1.6T CPO渗透率9.5%，3.2T CPO渗透率将高达50.6% [8]。OIO、NPO等新技术方案也在推进中 [8] 2. 行业重点新闻 - 英伟达业绩超预期，AI拐点已至：FY26Q4 GAAP净利润429.6亿美元，同比增长94%；毛利率75%，同比提升2个百分点 [4][9]。数据中心业务全年营收1937亿美元，同比增长68% [10]。公司CEO黄仁勋表示“代理式AI的转折点已经到来” [9] - 阿里云集成顶尖开源模型：阿里云Coding Plan全面上线Qwen3.5、GLM-5、MiniMax M2.5、Kimi K2.5四大模型，提供低成本、高额度的编码服务，降低企业使用门槛 [13] - AAOI业绩与预期大幅上修：2025年总收入4.56亿美元，同比增长83% [15]。预计2026年全年收入将超10亿美元，非GAAP营业利润超1.2亿美元 [16]。公司预计到2027年中，光模块产品月度总收入将达3.78亿美元（年化约45亿美元），整体毛利率有望超过40% [16] - 国内光纤光缆集采启动：江苏联通、上海联通启动G.654.E光纤集采，预估采购2084.10公里，总金额约1.04亿元人民币（不含税） [17][18]。广东电信启动引入光缆应急采购 [19] 3. 个股重要公告（业绩摘要） - 光通信产业链公司业绩表现强劲： - 中际旭创：2025年营收382.40亿元，同比增长60.25%；归母净利润107.99亿元，同比增长108.81% [27] - 仕佳光子：营收21.29亿元，同比增长98.12%；归母净利润3.42亿元，同比增长426.15% [25] - 蘅东光（亨通光电）：营收22.16亿元，同比增长68.48%；归母净利润3.02亿元，同比增长104.52% [22] - 源杰科技：营收6.01亿元，同比增长138.50%；归母净利润1.91亿元 [26] - 华丰科技：营收24.95亿元，同比增长128.47%；归母净利润3.60亿元 [25] - 部分公司业绩承压或亏损：盛科通信、炬光科技、翱捷科技、天岳先进2025年业绩预告为亏损 [22][23][25] 4. 通信行业模拟投资组合 - 组合构成：聚焦光通信与激光器板块，包括中际旭创(20%)、新易盛(20%)、天孚通信(20%)、源杰科技(10%)、长飞光纤(10%)、杰普特(10%)、亨通光电(10%) [29][30] - 组合表现：上周（2月24日-27日）组合收益上涨10.24%，跑赢Wind通信板块（上涨4.50%）；2月以来组合收益上涨18.70%，大幅跑赢Wind通信板块（下跌0.37%）[31][32] 5. & 6. & 7. 行业指数与市场表现 - 板块表现：上周（2月24日-27日）Wind通信板块上涨4.50% [31][33]。年初至今，细分板块涨幅前三为：光纤缆(+82.21%)、激光行业(+52.42%)、工业互联网(+38.46%) [33] - 个股涨幅榜： - A股通信：杰普特(+33.18%)、大族激光(+32.66%)、烽火通信(+23.80%)涨幅居前 [37][38] - 美股TMT：南茂科技(+30.99%)、是德科技(+25.66%)涨幅居前 [37][38] - 港股TMT：亚博科技控股(+100.00%)、长飞光纤光缆(+33.33%)涨幅居前 [37][38] 8. 投资要点 - 行业持仓与估值：AI产业链带动板块预期向上，光通信行业重点个股涨幅及持仓市值比例处于行业头部 [39] - AI驱动网络升级：北美云厂商上调资本开支指引，网络速率升级（向800G/1.6T演进）及新技术（LPO、CPO/OIO、硅光）成为关键，光通信投入占AI基建比例有望持续上涨 [40] - 国内算力基建新周期：国内CSP资本开支增长，算力芯片、光模块、交换机等基本实现全国产化，细分领域龙头公司迎来新机遇 [41] - 新连接技术奇点：卫星互联网、量子通信、万兆网络等新连接技术进入产业成熟期 [42] - 产业链投资机会梳理：报告列举了光模块、CPO/硅光、PCB、端侧、ASIC、IDC/液冷、网络侧、高速铜缆、光纤缆等细分领域的相关公司 [43][44][46]