报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 全球AI产业共振，持续看好“光、液冷、国产算力、卫星”四大投资主线[7] - 英伟达业绩超预期，海外云巨头资本开支指引乐观，为全球AI算力链提供强劲支撑[5][14][15] - DeepSeek团队联合高校发布DualPath系统，实现AI推理吞吐量近2倍提升，是国产算力技术的重要突破[6][16] - 展望2026年，AI“虹吸效应”显著，国内AI巨头或进入算力大规模投入期[18] 周观点总结 英伟达业绩与全球AI算力链 - 英伟达FY2026Q4实现营收681亿美元，同比增长73%，环比增长19%[5][13] - 数据中心业务营收达623亿美元，同比增长75%，环比增长22%，其中Grace Blackwell系统占该业务营收约三分之二[5][13] - 数据中心业务中，计算业务营收513亿美元（同比+58%，环比+19%），网络业务营收110亿美元（同比+263%，环比+34%）[5][13] - 英伟达预计FY2027Q1收入将达780亿美元（±2%），且预计2026日历年营收将实现环比持续增长，超过其Blackwell和Rubin平台5000亿美元的营收目标[5][14] - 头部五大云服务商和超大规模客户贡献了英伟达FY2026数据中心业务超50%的营收[5][14] - 海外AI巨头资本开支全线大幅上调：亚马逊预计2026年资本支出约2000亿美元（同比+56%）；谷歌预计2026年资本支出1750-1850亿美元（中值1800亿美元，同比+97%）；Meta预计2026年资本开支达1350亿美元；微软FY2026Q2资本开支达375亿美元（同比+66%）[14][15] DeepSeek技术突破与国产算力 - DeepSeek联合清华大学、北京大学提出DualPath系统，旨在突破LLM推理中的KV-Cache存储带宽瓶颈[6][16] - 该系统通过双路径架构，利用闲置带宽并配合全局动态调度，实验显示其在线推理吞吐量平均提升达1.96倍（近2倍）[6][16] - 该技术突破被视为AI算力领域的里程碑式创新，能显著优化模型效率与成本结构，为国产算力产业链建立技术壁垒提供可能[6][16] - 产业链上，AI芯片/服务器、云计算厂商及大模型企业将核心受益[17] 投资建议 - 看好“光、液冷、国产算力”三大AI核心主线，同时推荐重视AI应用、运营商、卫星互联网&6G等板块[18] - 光网络设备：推荐光模块/光器件/CPO（中际旭创、新易盛等）、光纤光缆（中天科技、亨通光电等）、交换机路由器及芯片（紫光股份、中兴通讯等）标的[18] - 计算设备：推荐国产AI芯片（中兴通讯等）、AI服务器（中兴通讯、紫光股份等）、服务器电源（欧陆通）标的[19] - AIDC机房建设：推荐液冷（英维克）、AIDC机房（光环新网、奥飞数据等）标的[21] - 同时列出算力租赁、云计算平台、AI应用（AI模组等）、卫星互联网&6G等领域的众多受益标的[23][24][25] 市场回顾 - 本周（2026.02.24—2026.02.27），通信指数上升4.76%，在TMT板块中排名第一[26] 通信数据追踪总结 5G建设情况 - 截至2025年12月底，我国5G基站总数达484万站，比2024年末净增58.8万站[28] - 2025年12月，三大运营商及广电5G移动电话用户数达12.04亿户，同比增长18.74%[28] - 2025年12月，5G手机出货2213.2万部，占国内手机出货量的90.4%，但出货量同比下降27.3%[28] 运营商创新业务 - 云计算业务发展强劲：2025年上半年，中国移动移动云营收达561亿元，同比增长11.3%；中国电信天翼云营收达573亿元，同比增长3.8%；2025年前三季度，中国联通联通云营收达529亿元[47] - 移动业务ARPU值基本稳定：2025年前三季度，中国移动移动业务ARPU值为48.0元，同比略减3.0%；2025年上半年，中国电信移动业务ARPU值为46.0元，同比略减0.6%；2023年，中国联通移动业务ARPU值为44.0元，同比略减0.7%[47]