投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[1] - 核心观点：Agent行情带动算力需求提升，需求进一步明晰，报告看好业绩释放，因此上调了未来财年的净利润预测[6] 公司财务表现与业绩指引 - FY2026Q4业绩：收入达681.27亿美元，同比增长73%[7] - 数据中心业务收入623.14亿美元，同比增长75%，环比增长22%[7] - 计算业务收入513.34亿美元，同比增长58%，环比增长19%，其中GB系列占数据中心收入的三分之二[7] - 网络业务收入109.8亿美元，同比大幅增长263%，环比增长34%，增长由NVLink规模化部署及以太网方案驱动[7] - 游戏业务收入37.27亿美元，同比增长47%，但环比下降13%，环比下滑系假日旺季后的季节性变动，渠道库存水平良好[7] - 专业可视化业务收入13.21亿美元，同比增长159%，由Blackwell产品推动[7] - Non-GAAP毛利率为75.2%，环比提升1.6个百分点[7] - Non-GAAP净利润为395.52亿美元，同比增长79%[7] - FY2027Q1业绩指引：预计收入为780亿美元±2%，预计Non-GAAP毛利率为75%[7] - 未来业绩预测：报告上调了FY2027-FY2028的GAAP净利润预测，并新增了FY2029年预测[6] - FY2027E净利润：1977.05亿美元（前次预测为1709.3亿美元），同比增长64.7%[6] - FY2028E净利润：2624.44亿美元（前次预测为2144.3亿美元），同比增长32.7%[6] - FY2029E净利润：3201.48亿美元，同比增长22.0%[6] - 当前股价对应未来三年PE估值分别为21.9倍、16.6倍和14.0倍[6] 业务发展与行业动态 - 产品进展：Vera Rubin系列GPU样品已向客户发送，预计将于2026年下半年开始生产放量[8] - 技术迭代：Blackwell Ultra及Rubin系列产品带动的价格带升级，有望熨平成本波动[7] - 行业需求：随着Agentic AI逐步达到增长拐点，推理阶段正在生成海量的Token，结合超预期的收入指引，持续看到Agent加速行情下的算力需求景气度[8] - 战略合作：英伟达持续推进与OpenAI、Anthropic、Meta等主要模型厂商的合作[8] 财务摘要与估值指标 - 营业收入预测： - FY2027E：3519.88亿美元，同比增长63.0%[9] - FY2028E：4479.97亿美元，同比增长27.3%[9] - FY2029E：5408.63亿美元，同比增长20.7%[9] - 利润率预测： - 毛利率预计将稳定在75.0%-75.2%区间[9] - 净利率预计将从FY2027E的56.2%提升至FY2029E的59.2%[9] - 每股收益(EPS)预测： - FY2027E：8.43美元[9] - FY2028E：11.13美元[9] - FY2029E：13.17美元[9]