报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 2025年全年业绩同比稳步增长8%，受益于矿山装备绿色智能转型带来的结构性增量[1][7] - 业绩增长由新能源、智能化、大型化、国际化四大战略落地驱动，扣非净利润增速领跑营收[7] - 公司在非公路宽体自卸车赛道拥有先发优势，新能源与智能化产品有望打开长期成长空间[7] - 尽管因海外市场进展不及预期而下调了2025-2027年盈利预测，但伴随新能源与无人驾驶渗透率提升、国内有色矿需求增长与海外市场渐显成效，公司业绩有望稳步增长[7] 业绩与财务预测总结 - 2025年业绩快报：2025年全年实现营业收入65.97亿元，同比增长7.37%；归属于上市公司股东的净利润8.58亿元，同比增长8.19%；扣除非经常性损益后的归母净利润8.49亿元，同比增长9.36%[7] - 2025年第四季度表现：2025Q4实现营业收入18.02亿元，同环比增速为+2.20%/+10.77%；归属于上市公司股东的净利润3.23亿元，同环比增速为-3.14%/+50.77%[7] - 盈利预测：预测2025-2027年营业总收入分别为65.97亿元、71.45亿元、79.44亿元，同比增速分别为7.37%、8.30%、11.17%[1][8] - 归母净利润预测：预测2025-2027年归母净利润分别为8.58亿元、9.69亿元、11.16亿元，同比增速分别为8.19%、12.91%、15.22%[1][7][8] - 每股收益预测：预测2025-2027年EPS分别为1.86元、2.09元、2.41元[1][8] - 估值水平：基于当前股价，对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为11.49倍、10.18倍、8.83倍[1][8] 增长驱动因素总结 - 产品结构升级：在“双碳”政策及矿山绿色开采要求下，新能源产品（纯电、甲醇增程、CNG、LNG动力产品）成为营收增长核心引擎，凭借需求高、单价高、毛利高的特点推动整体盈利水平提升[7] - 大型化产品适配：公司不断推出或换代的大型化产品，适配大型矿山高效开采需求[7] - 市场布局优化：国内市场方面，露天煤矿需求平稳，而有色金属矿开采需求大幅增长；海外市场作为未来战略重心，持续强化渠道建设与服务能力[7] - 无人驾驶规模化：与主流无人驾驶技术公司进行多模式战略协作，无人驾驶车型保持较快增长，当前产品已完全具备大规模商业化落地条件[7] - 降本增效措施：通过优化工艺设计、严格费用预算、调整人员配置等措施实现降本增效，规模化效应逐步释放[7] 公司竞争优势总结 - 赛道先发优势领先：公司首创非公路宽体自卸车设计规范及标准，是国内第一批研发、生产该车型的专业化企业，历经20余年发展，在工艺管理、关键零部件制造、整机装配、检测试验四方面均处于国内领先水平[7] - 柔性生产能力：能够满足多品种小批量大批次的柔性生产需求[7] - 新能源技术领先：公司是最早研发新能源产品的企业之一，技术的积累与产品品质的提升使其新能源产品市场销售遥遥领先[7] 市场与财务数据总结 - 股价与市场数据：报告日收盘价为21.32元，一年最低/最高价为16.03/27.31元，市净率（P/B）为3.00倍，总市值为98.61亿元[5] - 基础数据：每股净资产（LF）为7.11元，资产负债率（LF）为56.49%，总股本为4.6252亿股[6] - 关键财务指标预测： - 毛利率：预测2025-2027年分别为20.80%、21.83%、22.33%[8] - 归母净利率：预测2025-2027年分别为13.00%、13.56%、14.05%[8] - ROE（摊薄）：预测2025-2027年分别为21.57%、19.59%、18.41%[8] - 资产负债率：预测2025-2027年分别为51.73%、47.46%、43.98%[8]