量化模型与构建方式 1. 模型名称：宏观指标趋势模型[11][17] * 模型构建思路：通过分析宏观指标的趋势（上行或下行）与各类资产未来一个月收益率之间的关系，筛选出对资产表现有显著影响的宏观指标，并据此对资产进行月度打分[11][17]。 * 模型具体构建过程： 1. 指标趋势判断：采用月度均线方法判断单个宏观指标的趋势，分为趋势上行和趋势下行两种情况[18]。 2. 显著性检验：利用T检验判断在宏观指标趋势上行和下行两种情况下，某类资产未来一个月月度收益率的分布是否存在显著差异[17]。 3. T检验公式： $t={\frac{{\overline{{R_{1}}}}-{\overline{{R_{2}}}}}{\sqrt{\frac{(n_{1}-1){S_{1}}^{2}+(n_{2}-1){S_{2}}^{2}}{n_{1}+n_{2}-2}}({\frac{1}{n_{1}}}+{\frac{1}{n_{2}}})}}\sim t_{n_{1}+n_{2}-2}$ 其中，$\overline{R_{1}}$ 和 $\overline{R_{2}}$ 分别代表宏观指标趋势上行和下行情况下，资产未来一个月的平均月度收益率；$S_{1}$ 和 $S_{2}$ 是对应收益率的标准差；$n_{1}$ 和 $n_{2}$ 是宏观指标处于趋势上行或下行的月份数量[17]。 4. 打分规则：对于通过检验的宏观指标，根据其最新趋势方向（正向影响记+1分，负向影响记-1分）及资产在该指标下的历史表现方向，给出该指标对资产的得分[31][54]。综合各指标得分得到宏观视角总分。 2. 模型名称：技术视角打分模型[22][26] * 模型构建思路：从趋势、估值（仅权益资产）、资金流（主要权益资产）三个技术维度构建指标，对大类资产和权益风格进行月度打分[22][26]。 * 模型具体构建过程： * 趋势指标： * 构建：基于资产收盘价或LLT指标，计算特定窗口期（如2个月、6个月）的平均月度涨跌幅。若最新值大于历史同期（如T-12至T-2月）平均值，则判断趋势向上，记+1分；反之记-1分[22][33][55]。 * 估值指标（仅权益）： * 构建：计算股权风险溢价：ERP = 1 / 中证800指数PE(TTM) - 10年期国债到期收益率[23]。 * 分位数计算：计算当前ERP在过去5年历史数据中的分位数[23]。 * 打分规则：根据分位数高低判断估值水平并打分：高于90%（+2分），70%-90%（+1分），30%-70%（0分），10%-30%（-1分），低于10%（-2分）[25][26]。 * 资金流指标（主要权益）： * 构建：以日度频率计算个股主动净流入额，加总得到指数月度主动净流入额。计算该数据的边际变化（如当月值与过去6个月平均值比较）[26]。 * 打分规则：若资金流指标为正，认为资金面边际改善，记+1分；为负则记-1分[26][55]。 3. 模型名称：大类资产配置组合模型[35][46] * 模型构建思路：在固定比例、控制波动率或风险平价等基准配置权重的基础上，根据宏观指标和技术指标的月度信号，动态调整各类资产的权重[35][46]。 * 模型具体构建过程： 1. 设定基准组合： * 固定比例基准：权益20%，债券60%，商品（黄金10%+工业品5%），货币5%[36]。 * 控制年化波动率基准：控制年化波动率不超过6%[46]。 * 风险平价基准：采用风险平价模型确定权重[46]。 2. 权重调整规则：根据宏观视角和技术视角对每类资产的最新观点（看好、看平、看空），在基准权重上进行增减调整。例如，固定比例组合中，每类非货币资产有固定的“调整权重”（如权益±5%），根据信号调增或调减其权重，并相应调整货币资产比例[35][36]。 4. 模型名称：权益风格轮动组合模型[57] * 模型构建思路：对于大盘/小盘、成长/价值两类风格，在等权基准配置的基础上，根据宏观指标和技术指标的月度信号，动态超配看好的风格，低配不看好的风格[57]。 * 模型具体构建过程： 1. 设定基准组合：大盘与小盘指数各占50%，成长与价值指数各占50%[58]。 2. 权重调整规则：根据宏观视角和技术视角对风格的最新观点，在基准权重上进行增减调整。例如，每类风格有固定的“调整权重”（如±25%），根据信号调增或调减其权重[57][58]。 模型的回测效果 1. 固定比例+宏观指标+技术指标组合，年化收益率10.18%，最大回撤9.27%，年化波动率6.17%[40][41]。2026年以来（截至2026.2.28）收益率3.95%[36][44]。 2. 固定比例+宏观指标组合，年化收益率9.29%，最大回撤11.21%，年化波动率6.06%[40]。 3. 固定比例+技术指标组合，年化收益率8.50%，最大回撤12.56%，年化波动率6.10%[40]。 4. 固定比例基准组合，年化收益率6.35%，最大回撤18.51%，年化波动率5.84%[40]。 5. 控制年化波动率6%+宏观指标+技术指标组合，年化收益率10.44%，最大回撤7.37%，年化波动率5.57%[50]。2026年以来（截至2026.2.28）收益率5.90%[46][51]。 6. 风险平价+宏观指标+技术指标组合，年化收益率8.28%，最大回撤4.58%，年化波动率3.40%[50]。2026年以来（截至2026.2.28）收益率2.21%[46][51]。 7. 大小盘轮动组合，年化收益率14.42%，最大回撤49.10%，年化波动率22.30%[59]。相对于基准组合（巨潮大盘50%+巨潮小盘50%）的年化超额收益率为5.71%（2013年至今）[58]。2026年以来（截至2026.2.28）超额收益率3.59%[58][61]。 8. 成长价值轮动组合，年化收益率14.47%，最大回撤45.18%，年化波动率21.56%[66]。相对于基准组合（国证成长50%+国证价值50%）的年化超额收益率为6.00%（2013年至今）[63]。2026年以来（截至2026.2.28）超额收益率1.53%[63][66]。 量化因子与构建方式 1. 因子名称：趋势因子[22][33] * 因子构建思路：通过比较资产近期价格走势与历史同期走势，判断其当前趋势方向[22]。 * 因子具体构建过程：计算资产在最近N个月（如2个月、6个月）的平均月度涨跌幅，与历史（T-12至T-2个月）的平均月度涨跌幅进行比较。若近期均值大于历史均值，则因子值为正（趋势向上）；反之为负（趋势向下）[33][55]。 2. 因子名称：估值因子（股权风险溢价ERP）[23][26] * 因子构建思路：用权益资产的盈利收益率与无风险利率的差值来衡量其相对估值吸引力和风险补偿[23]。 * 因子具体构建过程： 1. 计算权益资产盈利收益率：E/P = 1 / PE(TTM)（以中证800指数为例）[23]。 2. 计算股权风险溢价：ERP = E/P - 10年期国债到期收益率[23]。 3. 计算ERP的历史分位数（过去5年）进行标准化[23]。 3. 因子名称：资金流因子[26][55] * 因子构建思路：通过计算指数成分股的资金主动净流入情况，衡量市场资金面的边际变化[26]。 * 因子具体构建过程： 1. 日度计算每只股票的主动净流入额[26]。 2. 加总得到指数的月度主动净流入额[26]。 3. 计算资金流的边际变化，例如：当月主动净流入额 - 过去6个月平均月度主动净流入额[26][55]。对于风格轮动，则计算两个风格指数该值的差值[55]。