报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 报告核心观点 - 节后多数金属价格继续回暖，后续仍看好关键金属全面行情 [1][27] - 全球关键矿产供应链受地缘政治、资源民族主义及各国政策扰动，多个品种供给偏紧预期增强，对金属价格形成支撑 [1][8][12][13][14][15][29][34][37][42][45][51][53][61][63][71][72][75][76][79][80] 按目录分行业总结 1. 镍钴行业观点更新 - 镍：印尼2026年镍矿RKAB（开采配额）获批产量预计仅为2.6亿至2.7亿吨，较去年紧缩，其中WBN项目配额从4200万湿吨大幅缩减至1200万湿吨，叠加对伴生矿征收1.5%-2% 特许权税（预计年增收6亿美元），市场维持供需紧平衡，对镍矿价格形成底部支撑 [1][29] - 价格数据：截至2月27日，LME镍价17685美元/吨，周涨3.09%；沪镍14.15万元/吨，周涨1.05% [1][29] - 钴：刚果（金）2025-2027年钴出口配额分别为1.81/9.66/9.66万吨，2025年2月22日至10月15日暂停出口预计减少16.52万吨供给，占2024年全球产量（29.0万吨）的57%，国内中间品结构性偏紧格局短期难扭转，钴价存上涨空间 [2][5][34][37] - 价格数据：截至2月27日，电解钴44万元/吨，周涨2.92%；氧化钴35.47万元/吨，周涨3.17% [2][34] - 受益标的：格林美、华友钴业、洛阳钼业、力勤资源等 [16][17][33][38][39][41] 2. 锑行业观点更新 - 中国是全球锑供给主导者，2024年产量6万吨，占全球60%，出口管制及湖南振强锑业火灾停产（预计影响产量2000吨以上）导致供给收缩 [6][42][43][45] - 海内外价差显著：截至2月27日，欧洲锑价2.73万美元/吨，国内锑锭16.75万元/吨，出口管制部分暂停（至2026年11月27日）有望带动国内锑价向海外高价弥合 [6][45][47] - 价格数据：截至2月26日，锑精矿14.75万元/吨，周涨2.08%；锑锭16.75万元/吨，周涨1.82% [6][43] - 受益标的：湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [19][47] 3. 锂行业观点更新 - 供给扰动加剧：津巴布韦暂停所有锂精矿出口；宁德时代宜春枧下窝锂矿复产进度不及预期；宜春其余6家瓷土锂矿面临停产换证风险 [8][48][49][51][53] - 需求存在支撑：2026年4月1日起电池产品出口退税率由9% 下调至6%，2027年取消，可能引发“抢出口”，带动碳酸锂需求 [8][51][53][58] - 库存与产量：截至2月26日，碳酸锂周度产量21822实物吨，周增8.12%；样本库存10万吨，周去库2839吨 [8][51] - 价格数据：截至2月27日，碳酸锂期货价17.6万元/吨，周涨17.82%；氢氧化锂15.3万元/吨，周涨16.79%；锂辉石精矿（CIF中国）2372美元/吨，周涨370美元/吨 [8][51][53] - 受益标的：大中矿业、国城矿业、天华新能、盛新锂能、中矿资源、华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业等 [20][58][60] 4. 稀土磁材行业观点更新 - 供给持续收紧：国内部分分离厂停产导致氧化镨钕供应收紧，2026年1月镨钕金属产量环比降2.12%；越南禁止稀土原矿出口；澳洲Lynas因停电可能损失约1个月产量 [9][10][61] - 中国主导地位稳固：2024年全球稀土产量39万吨，中国27万吨，占比68.54%；储量中国4400万吨，占比48.41%；中国是唯一具备全产业链生产能力的国家 [10][61][63][70] - 价格普涨：截至2月27日，氧化镨钕890元/千克，周涨4.71%；氧化镝1620元/公斤，周涨9.83% [9][61] - 受益标的：中国稀土、广晟有色、北方稀土、金力永磁、中科三环等 [21][70] 5. 锡行业观点更新 - 海外供应不确定性高：缅甸掸邦北部局势紧张；刚果（金）矿山供应担忧仍存；印尼2026年1月精炼锡出口2653.67公吨，环比大降64.42%，预计全年生产配额约6万公吨，较往年收缩 [11][12][71][72] - 价格与库存：截至2月27日，LME锡价57425美元/吨，周涨26.21%，库存7550吨，周降1.44%；沪锡价37.8万元/吨，周涨7.43%，库存11014吨，周增25.87% [11][71] - 受益标的：兴业银锡、华锡有色、锡业股份、新金路 [22][74] 6. 钨行业观点更新 - 供应紧张局面加剧：中国实行开采总量控制，2025年指标收紧，50% 资源集中在头部企业，市场散单稀少；全球新增产能有限 [13][75][76] - 价格持续上涨：截至2月28日，白钨/黑钨精矿（65%）79.60万元/吨，周涨14.86%；仲钨酸铵（88.5%）119.40万元/吨，周涨17.75% [13][75] - 受益标的：章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业、厦门钨业、洛阳钼业 [23][78] 7. 铀行业观点更新 - 供需格局持续偏紧：1月全球铀价69.71美元/磅，仍处高位；多个项目投产延迟或减产（如Honeymoon项目产量低于预期，Kayelekera项目延迟）；哈原工计划2026年减产约10%，或致全球供应减少约5% [14][15][79][80][81] - 需求端：日本核电重启加剧一次铀供需偏紧格局 [15][80][81] - 受益标的：中广核矿业 [24][81]