报告核心观点 报告认为，2026年3月应关注海外市场（特别是港股及美股）中具备成长潜力的各赛道领先企业，核心配置逻辑围绕AI应用深化、智驾催化、港股通调整以及特定行业（如地产、能源）的结构性机会展开[1][4][5] 一、 近期重点事件总结 - 春节AI大厂竞争白热化：字节跳动豆包在除夕日生成超5000万张新春头像，AI总互动达19亿次，TPM最高633亿[8]；阿里巴巴千问“一句话下单”近2亿次，其中近一半订单来自县城，超400万60岁以上用户使用该功能[8]；腾讯元宝活动后DAU超5000万，MAU达1.14亿，期间完成超10亿次AI创作[8] - 智能驾驶领域催化密集：美国众议院通过《自动驾驶法案》进入全院审议[9]；特斯拉Cybercab生产验证车下线，计划4月启动连续生产[9]；Waymo计划在美国新增4城投放自动驾驶出租车，覆盖都市圈将达10个[9]；自动驾驶公司Wayve完成12亿美元融资，估值达86亿美元[9]；小鹏汽车董事长预告3月2日将有智驾领域重要发布[9] - 海外宏观与市场事件：美国最高法院裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法案》加征的“对等关税”违法[10]；恒生综合指数季度检讨完成，成份股由507只增至532只，新增包括东亚银行、俄铝、小马智行、文远知行、赛力斯等53只股票[10] 二、 市场情况总结 - 主要指数表现：截至2026年2月26日，恒生指数月内下跌3.7%至26381点，恒生科技指数月内下跌10.6%至5109点[11]；2026年以来，恒生指数累计上涨2.9%，恒生科技指数累计下跌7.4%[11] - 资金流向：2月港股通南下资金净流入756亿港元，近30个交易日净流入总额从1月末的803亿港元增至1138亿港元[12] - 板块行情：2月半导体与生产设备、房地产、运输板块领涨，涨幅分别为6.8%、6.6%、5.8%；媒体、零售业、软件与服务板块领跌，跌幅分别为15.3%、14.1%、10.6%[15] - 板块估值：2月港股资讯科技、地产建筑、金融板块估值（PE TTM）较1月末下降，必需性消费类板块估值有所提升[16] 三、 当前配置建议总结 报告提出五条核心配置主线[21]： - 关注成长性可期的地产、能源企业，如贝壳、中国秦发、力量发展等 - 关注成长性优秀、受益于港股通调整的企业，如乐舒适等 - 关注受益于AI模型迭代、生态完善的互联网企业，如阿里巴巴、腾讯等 - 关注估值较低、成长性强的光学零部件企业，如禾赛、丘钛科技、瑞声科技等 - 关注受益于智驾高景气的整车厂，如小鹏汽车等 四、 2026年3月海外金股组合核心逻辑总结 - 贝壳-W：新房和二手房GTV增速持续跑赢行业，市占率提升；家装家居业务2025上半年GTV达75亿元，同比增长16.5%，贡献利润率提升至32.3%，已实现城市层面盈利[22][23]；预计2025-2027年归母净利润分别为37.1亿、52.8亿、61亿元[23] - 中国秦发：战略剥离国内亏损业务，聚焦高成长印尼煤炭主业；2025年SDE煤矿原煤产量542万吨，同比增长111%，洗选煤产量314.7万吨，同比增长922%[25]；预计2025年亏损0.98亿元，2026-2027年归母净利润分别为6.1亿、11.7亿元[26] - 力量发展：公司吨煤毛利率达60%，在样本煤企中位列第一[34]；获得塞拉利昂金红石项目80%权益，完全投产后预计年增毛利约0.8亿美元[32]；2025年上半年股息率（含特别股息）达5%[32]；预计2025-2027年归母净利润分别为12.37亿、16.80亿、24.04亿元[33] - 乐舒适：非洲卫生用品龙头，在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场份额分别为20.3%及15.6%，均排名第一[36]；2024年非洲纸尿裤、卫生巾、婴儿拉拉裤市场规模分别为25.9亿、8.5亿、3.9亿美元[36]；预计2025-2027年归母净利润分别为1.13亿、1.33亿、1.52亿美元[37] - 阿里巴巴-W：春节期间千问“一句话下单”近2亿次[39]；FY2026Q2收入2478亿元，同比增长5%，其中中国电商收入增长16%，阿里云收入增长34%[39]；管理层表示若需求持续，可能上调三年3800亿元的资本开支目标[41]；预计2026-2028财年non-GAAP归母净利分别为974亿、1332亿、1707亿元[41] - 腾讯控股：元宝春节活动后DAU超5000万，MAU达1.14亿[44]；2025Q3收入1929亿元，同比增长15.4%，non-GAAP归母净利润706亿元，同比增长18%[44]；AI驱动的广告eCPM提升已贡献近50%的广告增量[45]；预计2025-2027年non-GAAP归母净利分别为2621亿、2941亿、3268亿元[46] - 禾赛：2025Q3收入7.95亿元，同比增长47.5%，激光雷达出货量约44万台，其中ADAS产品出货约38万台，同比增长193%[48]；连续7个月在车载主激光雷达领域市占率第一，8月达46%[49]；预计2025-2027年激光雷达出货量约155万、254万、326万颗[50] - 丘钛科技：2025H1收入88.3亿元，同比增长15.1%，净利润3.08亿元，同比增长168%[51]；手机摄像头模组中3200万像素以上占比达53.4%，潜望模组出货1060万颗，同比增长5.9倍[51]；上修2025年非手机摄像头及指纹模组出货量增长指引至不低于60%和30%[52] - 瑞声科技：2025H1收入133.2亿元，同比增长18.4%，净利润8.76亿元，同比增长63.1%[54]；光学业务毛利率提升5.5个百分点至10.2%[54]；在机器人灵巧手方案获多个定点，并为头部AR/AI眼镜厂商提供核心部件[56]；预计2025-2027年归母净利润分别为23亿、27亿、32亿元[56] - 小鹏汽车-W：计划3月开始推送VLA 2.0智驾系统，采用2250TOPS车端算力及近1亿视频训练数据[58]；2025年海外交付4.5万台，同比增长96%，预计2026年海外收入占比有望突破20%[59]；2026年计划推出4款全新一车双能车型，并计划年底规模量产高阶人形机器人[59][60]；预计2025-2027年销量约43万、57万、84万辆[61]