报告投资评级与核心观点 - 投资评级：增持 [6] - 目标价格：72.20元 [6] - 核心观点：公司发布2025年业绩快报，归母净利润和扣非净利润落在此前预告中值附近，报告看好2026年电动两轮车业务的修复以及割草机器人业务的动能释放 [2][13] 2025年业绩快报与财务预测 - 2025年全年业绩：预计实现营业收入213.25亿元，同比增长50.2%；归母净利润17.55亿元，同比增长61.8%；扣非归母净利润17.05亿元，同比增长60.50% [13] - 2025年第四季度业绩：实现收入29.35亿元，同比下降10.8%；归母净利润**-0.33亿元**（2024年第四季度为1.15亿元），扣非归母净利润**-0.94亿元**（2024年第四季度为1.25亿元）[13] - 盈利预测调整：预计公司2025-2027年归母净利润为17.6/24.8/32.7亿元（此前预测为17.6/25.1/33.1亿元），对应EPS为24.3/34.4/45.3元（此前预测为24.4/34.8/45.9元），同比增速分别为**+61.8%/+41.3%/+31.7%** [13] - 收入与利润预测：预计2025-2027年营业总收入分别为21,325/28,075/35,238百万元，同比增长50.2%/31.7%/25.5%；归母净利润分别为1,755/2,479/3,265百万元 [5] - 盈利能力：2025年全年归母净利率为8.23%，同比提升0.6个百分点；毛利率同比提升1.6个百分点 [13] 分业务分析与展望 - 2025年业务回顾：尽管第四季度面临电动自行车新国标切换的短期压力，但全年电动两轮车、电动滑板车、割草机器人及全地形车等业务条线的产品销量均实现持续增长 [13] - 2026年电动两轮车展望：新国标电动自行车3款新品已于2025年12月上市，公司电动摩托车占比较高且电动自行车补库在即，预计2026年第一季度增速有望修复 [13] - 2026年割草机器人展望：在欧洲反倾销调查背景下，公司加快出货节奏，并在2026年CES上推出五大系列新品，覆盖各技术路线和需求场景，动能有望释放 [13] - 其他业务展望：电动滑板车和平衡车业务预计维持稳健增长，Ebike和全地形车业务依托短交通平台协同，有望贡献中长期增长弹性 [13] 财务状况与估值 - 近期股价表现：截至报告期，公司股价过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为**-9%、-10%、-10%，相对指数表现分别为-10%、-17%、-33%** [11] - 估值水平：基于盈利预测，报告给予公司2026年21倍市盈率（PE），以此推导出目标价 [13] - 可比公司估值：参考石头科技、科沃斯、萤石网络、涛涛车业等可比公司，其2026年预测市盈率平均值为21.23倍 [15] - 关键财务比率预测：预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为37.8%、37.0%、34.7%；销售毛利率稳定在29.7%-29.9% 之间 [5][14] 第四季度利润波动原因分析 - 人民币汇率影响：人民币升值带来汇兑损失 [13] - 税务影响：境内子公司向境外母公司分红预提所得税 [13] - 业务季节性波动：各项业务存在正常的季节性波动 [13]