行业投资评级 - 报告对纺织服饰行业给出“看好”评级 [2] 报告核心观点 - 纺织板块：坚定看好澳毛大周期，核心逻辑是供给收缩明确与需求出现增量亮点，推荐受益标的新澳股份 [3][9] - 服装板块：亚玛芬体育2025年业绩超预期，比音勒芬控股股东一致行动人计划大额增持，均彰显发展信心，是价值底部的重要信号 [3][10][11] - 行业展望：预计2026年内需有望逐步回暖，建议挖掘高性能户外、折扣零售、个护清洁、睡眠经济等高景气方向；同时认为全球关税博弈变量不改核心制造全球竞争力，看好运动制造产业链、澳毛涨价周期及卫材升级产业链 [3] 本周板块市场表现 - 2026年2月24日至2月27日，SW纺织服饰指数上涨1.5%，跑输SW全A指数1.3个百分点，板块表现弱于市场 [3][4] - 子板块中，SW服装家纺指数上涨2.0%，跑输全A指数0.8个百分点；SW纺织制造指数上涨1.9%，跑输SW全A指数0.9个百分点 [3][4] - 本周涨幅前五个股为：洪兴股份（35.5%）、延江股份（32.7%）、聚杰微纤（16.7%）、联发股份（13.9%）、宏达高科（11.7%） [6] 纺织子行业观点与数据 - 澳毛价格：2月26日报1224美分/公斤，同比上涨61.9%，年内上涨19.9%，持续创本轮周期价格新高 [3][9][51] - 看好逻辑： 1. 供给收缩：澳大利亚羊毛生产预测委员会预测，2025/26年度羊群数量同比下降10.3%至5650万头，含脂原毛产量同比下降12.6%至24.5万吨，供给预期进一步下调 [9] 2. 需求增量：美利奴羊毛凭借优异性能成为运动户外材料新宠，在2026年1月的北京ISPO展上观察到众多品牌推出羊毛系列产品 [9] - 投资建议：预计新澳股份订单及交付显著转好，2026年上半年销量有望提速，维持推荐，对其2026年盈利预测为5.5亿元，对应市盈率仅12倍 [9] - 棉花价格：本周国内外棉价普遍上涨。2月27日，国内国家棉花价格B指数报16,595元/吨，周涨3.5%；郑棉主力合约报15,395元/吨，周涨4.4%。国际棉花价格M指数报74美分/磅，周涨2.9% [3][9][47] - 棉价展望：当前棉价上涨已包含减产、美国关税减少及“金三银四”旺季预期，若无新增利好，预计后续以震荡偏强运行为主 [9] 服装子行业观点与重点公司 - 亚玛芬体育： - 2025年业绩超预期：全年收入增长27%至65.7亿美元，超出此前23-24%的指引；调整后净利润同比增长131%至5.5亿美元；调整后每股收益0.97美元，高于前期指引的0.88-0.92美元 [3][10][13] - 增长驱动力：各品牌、区域、渠道和品类全面增长。始祖鸟保持强劲，萨洛蒙进入快增期，威尔逊网球360计划带动球类装备显著增长 [3][10][13] - 分业务表现： 1. 科技服装业务（始祖鸟）：收入28.6亿美元，同比增30%，全渠道可比同店增19% [14] 2. 户外业务（萨洛蒙）：收入24.0亿美元，同比增31%，营业利润率提升3.1个百分点至12.5% [14] 3. 球类业务（威尔逊）：收入13.1亿美元，同比增13%，营业利润率提升1.6个百分点至3.6% [14] - 分区域与渠道：大中华区收入18.6亿美元，同比增43%，成为增长引擎；DTC业务收入同比增42%至32.1亿美元，占比达49% [16] - 2026年展望：预计收入增长16-18%，其中第一季度增长22-24%；预计毛利率达59%，经营利润率13.1-13.3%，趋势上行 [18] - 投资建议：上调盈利预测，预计2026-2028年净利润分别为6.6亿、8.3亿、9.9亿美元，维持“买入”评级 [3][18] - 比音勒芬： - 股东增持计划：公司控股股东一致行动人、总经理谢邕计划未来6个月内增持公司股份1-2亿元，增持数量不超过总股本的2%，彰显对公司发展信心及价值认可 [3][11][20] - 公司业务布局：2025年为公司大变革、大布局之年，主品牌比音勒芬定位高端运动时尚，同时培育威尼斯狂欢节、Kent&Curwen、Cerruti 1881等多个品牌，并新签Snow Peak中国区代理权和OOFOS代理权，构筑丰富增长点 [20][22][23] - 投资建议：长期看好其作为优秀品牌运营集团，当前市值仅89亿元，维持盈利预测及“买入”评级 [3][23] - 女装板块：2026年有望迎来反弹，歌力思、欣贺股份2025年均预告扭亏为盈，行业经历深度调整后，部分品牌已现复苏态势，推荐歌力思、地素时尚 [12] 行业数据跟踪 - 国内零售：2025年1-12月，社会消费品零售总额50.12万亿元，同比增长3.7%；服装鞋帽、针纺织品类零售总额1.52万亿元，同比增长3.2% [3][36] - 线上零售：2025年1-12月，实物商品网上零售额13.09万亿元，同比增长5.2%；穿类实物商品网上零售额同比增长1.9% [36] - 出口数据：2025年12月，我国纺织服装出口额259.9亿美元，同比下滑7.4%。其中，纺织纱线织物及制品出口125.80亿美元，同比下滑4.2%；服装及衣着附件出口134.12亿美元，同比下滑10.2% [3][44] - 电商数据（2026年1月淘系平台）： - 运动鞋服销售额同比增长7.3% [71][74] - 女装销售额同比增长20.2% [71][72] - 男装销售额同比增长7.2% [75][76] - 童装销售额同比下滑4.9% [75][77] - 家纺销售额同比增长6.5% [79] - 户外销售额同比增长23.0% [79] 欧睿市场数据（2024年） - 运动服饰市场：规模达4089亿元人民币，同比增长6.0%。公司口径CR10为82.5%，安踏份额提升2.4个百分点至23.0%，耐克份额下滑2.6个百分点至20.7% [57][58] - 男装市场：规模达5687亿元人民币，同比增长1.3%。公司口径CR10为25.0%，安踏份额提升0.9个百分点至5.1%，海澜之家份额为5.0% [59][60] - 女装市场：规模达10597亿元人民币，同比增长1.5%。公司口径CR10为10.1%，迅销（优衣库）份额为1.9% [61][63] - 童装市场：规模达2607亿元人民币，同比增长3.2%。公司口径CR10为14.8%，森马（Balabala）份额为6.0% [64][66] - 内衣市场：规模达2543亿元人民币，同比增长2.1%。公司口径CR10为9.1%，迅销（优衣库）份额为1.9% [67][68]