报告投资评级 - 买入（维持） [1] 核心观点总结 - 公司2025年主业稳健向上，工业自动化业务收入增长显著超越行业增速，机器人业务取得重要进展，确定性提升 [7] - 公司在工控行业具备高成长性，核心产品不断迭代，海外业务快速增长，同时积极布局远期空间巨大的人形机器人领域，打开估值空间 [7] - 考虑下游需求波动等因素扰动，报告下调了2025-2027年盈利预测，但基于公司成长性及新业务布局，维持“买入”评级 [7] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业收入19.46亿元（同比增长18.66%），归母净利润2.68亿元（同比增长9.52%），扣非归母净利润2.55亿元（同比增长6.37%） [4][7] - 单季度表现：2025年第四季度实现营业收入4.83亿元（同比增长23.41%），归母净利润0.35亿元（同比增长26.49%） [7] - 毛利率：2025年前三季度毛利率为37.75%，同比降低2.78个百分点，但仍保持较高水平 [7] - 盈利预测调整：将2025-2027年归母净利润预测调整为2.68亿元、3.20亿元、3.79亿元（原预测为2.74亿元、3.18亿元、3.76亿元） [7] - 未来增长预测：预计2025-2027年营业收入分别为19.46亿元、22.72亿元、26.57亿元，同比增长率分别为18.7%、16.8%、16.9%；归母净利润同比增长率分别为9.5%、19.3%、18.6% [6][7] - 估值水平：基于调整后的盈利预测，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为68倍、57倍、48倍 [6][7] 业务进展与行业分析 - 工业自动化主业：公司的变频器、伺服系统及控制系统、数字能源产品保持良好发展态势，通过开发新产品、开拓海外业务等，带动营业收入显著超过行业增速 [7] - 行业背景：2025年中国OEM自动化市场规模约为1000亿元，同比增长约2%，行业持续复苏，其中锂电、物流、包装等行业需求较强 [7] - 人形机器人业务：2025年12月27日，公司与浙江荣泰电工器材股份有限公司签署合资意向书，拟在泰国共同设立持股各50%的合资公司，共同研发、生产机电一体化组件、智能传动系统及配套产品 [7] - 合作意义：浙江荣泰是机器人微型丝杠领域的头部公司，此次合作将有效解决公司海外产能问题，并大幅增强其在电机和执行器领域的全球竞争力 [7] 关键市场与财务数据 - 股价与市值：报告日收盘价85.12元，一年内股价最高113.58元，最低37.23元，流通A股市值182.18亿元 [1] - 估值指标：市净率（PB）为7.9倍，股息率（以最近一年分红计）为0.49% [1] - 基础财务数据（截至2025年9月30日）：每股净资产10.83元，资产负债率35.50%，总股本及流通A股均为2.14亿股 [1] - 历史财务数据：2024年营业总收入16.40亿元（同比增长25.7%），归母净利润2.45亿元（同比增长28.4%），毛利率39.2%，净资产收益率（ROE）11.7% [6]