报告投资评级 - 维持“推荐”评级[2] 核心观点与投资建议 - 公司作为自主车载扬声器龙头，持续受益于电动智能趋势及采购体系变化[8] - 预计公司2025-2027年营收分别为30.23亿元、35.52亿元、41.28亿元，归母净利润分别为1.84亿元、2.38亿元、3.22亿元[8] - 对应2026年2月27日33.98元/股收盘价，2025-2027年预测市盈率分别为30倍、24倍、17倍[2][8] 2025年业绩快报与财务分析 - 2025年全年营收30.23亿元，同比增长8.89%；归母净利润1.84亿元，同比下降21.71%；扣非归母净利润1.65亿元，同比下降12.63%[8] - 2025年第四季度营收8.88亿元，同比增长13.55%，环比增长15.50%；归母净利润0.49亿元，同比增长7.92%，环比下降1.89%[8] - 第四季度收入增长主要受益于核心客户蔚来汽车和赛力斯销量高增，其中蔚来Q4销量同比+71.70%，环比+43.34%；赛力斯Q4销量同比+44.07%，环比+24.24%[8] - 第四季度利润端承压，主要原因包括：1）合肥子公司尚处运行初期，产生亏损；2）下游汽车市场价格竞争加剧导致部分产品价格下调，毛利率下降；3）政府补助减少[8] 业务进展与战略布局 - 公司深化纯数字音频技术链布局，构建自研芯片+智能算法+车规验证的三维技术体系，推进智能座舱纯数字链路全景声场方案商业化落地[8] - 2025年上半年发布AI全景声音响系统技术，采用53扬声器配置（含钻石高音、带式高音等创新专利产品），搭配4000W大功率功放及720°全景声场重构技术，属业界首创[8] - 为应对贸易风险及跟随中国车厂出海步伐，公司对捷克与墨西哥基地推进自动化产线改造，提升海外交付能力[8] - 合肥新工厂于2024年底投产，产能逐步爬坡；苏州本部扬声器生产线拟进行技术改造升级，以全面提升智能制造能力[8] 财务预测与估值指标 - 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为3，023百万元、3，552百万元、4，128百万元，同比增长率分别为8.9%、17.5%、16.2%；归母净利润分别为184百万元、238百万元、322百万元，同比增长率分别为-21.6%、29.0%、35.5%[2][9] - 盈利能力：预测毛利率2025-2027年分别为21.5%、21.5%、22.4%；归母净利润率分别为6.1%、6.7%、7.8%[9] - 每股收益：预测2025-2027年每股收益分别为1.12元、1.44元、1.95元[2][9] - 估值指标：基于2026年2月27日股价，预测2025-2027年市盈率分别为30倍、24倍、17倍；市净率分别为3.3倍、3.0倍、2.6倍[2][9] - 回报率指标：预测2025-2027年净资产收益率分别为10.77%、12.57%、15.05%[9]