报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 公司2025年实现扭亏为盈，2025Q4盈利显著释放，主要得益于以域控制器为代表的新产品收入快速放量，以及降本增效措施初显成效 [8] - 公司业务呈现“智驾+商业航天”双轮驱动格局：在智能驾驶领域围绕“域控制器+感知+传感器+安全合规”全栈布局，有望受益于L3准入试点推进；在商业航天领域通过控股子公司提供覆盖全生命周期的技术体系与解决方案 [8] - 公司是国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一，将持续受益于智能电动化进程 [8] 财务表现与预测 - 2025年度业绩快报：2025年实现营收68.48亿元，同比增长23.59%；归母净利润1.00亿元，实现扭亏为盈；其中2025Q4营收23.84亿元（同比+19.51%），归母净利润1.75亿元（同比增加3.15亿元）[8] - 盈利预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为68.48亿元、84.49亿元、100.34亿元，对应增长率分别为23.6%、23.4%、18.8%；归母净利润分别为1.00亿元、3.98亿元、6.18亿元，对应增长率分别为118.2%、297.6%、55.4% [2][8] - 盈利能力改善：毛利率预计从2024年的21.5%提升至2025-2027年的23.1%左右；归母净利润率预计从2024年的-9.9%改善至2025-2027年的1.5%、4.7%、6.2% [10] - 估值指标：基于2026年2月27日收盘价138.50元/股，对应2025-2027年PE分别为166倍、42倍、27倍；PB分别为4.1倍、3.7倍、3.3倍 [2][8] 智能驾驶业务分析 - 产品布局全面：公司智驾产品涵盖低、中、高阶，围绕高阶智能驾驶所需的“域控制器+感知+传感器+安全合规”持续布局 [8] - 增长驱动明确：随着L3准入放开及试点扩大，高阶智驾带来的域控制器、高性能计算平台及感知类产品（如4D毫米波雷达、DMS等）单车价值量提升与量产项目加速导入，同时围绕功能安全、信息安全、OTA与测试验证等研发服务需求同步增长，有望共同驱动业绩提升 [8] 商业航天与民机业务分析 - 商业航天全面布局：控股子公司润科通用具有综合电子、雷达、通信等多专业优势，提供覆盖商业航天全生命周期的完整技术体系与解决方案；在火箭领域已提供控制系统重要组成部分，在卫星领域已与业内知名公司建立载荷合作关系 [8] - 民机航电取得突破：公司研制的航电系统综合试验平台服务于中国商飞C919的航电系统集成试验，打破了国外垄断，为C919成功首飞提供了保障 [8]