报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周生猪市场核心矛盾是供强需弱格局下，上下游行为与预期明显分化，上游出栏积极与下游承接乏力对比鲜明，供需失衡致猪价弱势运行并创新低；近端交易关注节后猪肉需求、冻品入库窗口期及二育进场情况，远端交易关注政策主导的能繁母猪去产能预期和养殖户补栏推动的仔猪价格上涨[1] 各目录总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 上游养殖端春节前集中加速出栏，节后出栏积极性仍高，适重猪源供应充裕；二次育肥户节后补栏热情退潮，栏舍利用率下降，对猪价托底动能减弱[1] - 下游屠宰端面临终端消费淡季困境，开工率虽逐步恢复但仍处低位，样本企业日屠宰量较节前大幅下降，收购顺畅，采购难度不大；屠宰企业盈利压力大，缺乏大规模入库意愿[1] 投机型策略建议 - 基差策略：当前生猪基差中性，继续观望[9] - 月差策略：选择多05合约空07合约[9] 产业客户策略建议 - 趋势判断：低位震荡 - 价格区间：主力合约震荡区间11500 - 12500 - 单边策略：生猪主力05合约可选择LH2605 - C - 11500买涨期权[12] - 库存管理：为防存栏减值，可根据存栏情况做空生猪期货锁定成品利润；产品库存偏高担心减值，期货盘面无合适价位时，可卖出看涨期权；担心库存减值又不想放弃猪价大涨机会，可买入虚值看跌期权[13] - 采购管理：未来有采购计划担心原料上涨，期货盘面无合适价位时，可卖出看跌期权；担心采购猪价上涨又不想提前锁定采销利润，认为采购成本可能更低，可买入虚值看涨期权[13] 市场信息 本周主要信息 - 利多信息：2月26日农业农村部发布2026年生猪产能调控方案，稳定能繁母猪保有量，实施预警制度，加强产能监测；截至2月27日，行业自繁自养头均亏损扩大至159.65元/头[14] - 利空信息：截至2月10日，二育栏舍利用率降至19.5%，较1月底下降10.8个百分点，二育占实际销量比重仅0.54%，短期托价动能减弱；2026年1月全国能繁母猪存栏环比+0.65%，产能未持续去化，1月PSY达11.35，供应偏松[14] 下周主要信息 关注冻品库存和生猪出栏均重[15] 盘面解读 价量及资金解读 本周生猪主力05合约周初开盘11500元/吨，周末收盘11485元/吨，下跌15点，跌幅 - 0.13%；持仓量为15.5万张，较上周增加18595张，盘面震荡[15] 基差月差结构分析 - 月差结构：生猪月差结构为Contango结构，因本周生猪需求惨淡，现货价格下跌，存栏需长期磨底去化，旺季需求有待观察[17] - 基差结构：前期二育出栏使市场供应增加，屠宰端宰量增加但影响不大，大厂出栏均重前期降后升，近月合约基差有所回升但幅度小[19] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 生猪养殖：本周生猪价格下跌，养殖利润下降，自繁自养头均利润下跌且亏损；养殖户看好后市，前期补栏意愿增强推动仔猪价格上涨，毛利环比增加[21] - 二育：本周标肥价差走强但仍为负，大猪需求好于标猪，前期二育养殖户出栏获利了结[21] - 屠宰：白毛价差走弱，屠企利润减小[21] 本周供需情况 供应端情况 - 能繁母猪：钢联能繁母猪存栏数据环比增加，淘汰不及预期；PSY水平较上月下降0.2；淘汰母猪均价环比减少[26] - 生猪：25年规模企业出栏量和存栏量为近三年高位，本周出栏均重维持稳定[29] - 仔猪：价格同比去年低，呈季节性上升走势，本周仔猪毛利回暖，靠近盈亏成本线[31] - 二育：标肥价差本周走强，二育栏舍利用率下降[34] - 饲料：玉米和豆粕价格维持震荡，饲料价格本周平稳[36] 需求端情况 - 屠宰：屠宰企业屠宰量为近几年来高位，屠宰毛利走弱，冷库库存增加，入库需求开启，因养殖户惜售挺价，屠企备货意愿减弱；本周屠宰利润环比减少，宰后均重无明显变化[39] - 终端：终端消费弱势，屠企鲜销率季节性近五年最低，白毛价差同期最差[42] 进出口情况 - 进口：近五年同期最低[48] - 出口：近五年同期最高[51] 成本利润情况 - 生猪养殖利润下降，猪粮比处于一定范围[54] - 玉米、豆粕价格震荡，二育造肉成本有一定区间[56] - 玉米饲料企业库存可用天数和豆粕饲料企业物理库存天数有季节性变化[58]