投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 核心观点 - 公司作为自主车载扬声器龙头，持续受益电动智能趋势及采购体系变化 [8] - 2025Q4收入同环比增长，主要受益于核心客户蔚来汽车和赛力斯销量高增 [8] - 2025Q4及全年利润端承压，主要受合肥新工厂运行初期亏损、产品价格竞争及政府补助减少影响 [8] - 公司持续深化纯数字音频技术链布局，推进全景声场方案商业化落地，并加速产线升级以提升全球交付能力 [8] 财务表现与预测 - 2025年业绩快报：2025年营收30.23亿元，同比增长8.89%；归母净利润1.84亿元，同比下降21.71% [8] - 2025年第四季度业绩：营收8.88亿元，同比增长13.55%，环比增长15.50%；归母净利润0.49亿元，同比增长7.92%，环比下降1.89% [8] - 盈利预测： - 营业收入：预计2025-2027年分别为30.23亿元、35.52亿元、41.28亿元 [2][8] - 归母净利润：预计2025-2027年分别为1.84亿元、2.38亿元、3.22亿元 [2][8] - 每股收益：预计2025-2027年分别为1.12元、1.44元、1.95元 [2][8] - 估值指标：基于2026年2月27日33.98元收盘价，对应2025-2027年PE分别为30倍、24倍、17倍 [2][8] - 盈利能力：预计毛利率将从2025年的21.5%逐步恢复至2027年的22.4%；归母净利润率预计从2025年的6.1%提升至2027年的7.8% [9] 业务进展与竞争优势 - 技术布局：公司构建自研芯片+智能算法+车规验证的三维技术体系，深化纯数字音频技术链布局 [8] - 产品创新：2025年上半年发布AI全景声音响系统技术，采用53扬声器配置、4000W大功率功放及720°全景声场重构技术，属业界首创 [8] - 客户表现：主要客户蔚来汽车2025Q4销量同比增长71.70%，赛力斯同比增长44.07%，驱动公司季度收入增长 [8] - 产能与全球化： - 合肥新工厂于2024年底投产，产能处于爬坡阶段 [8] - 对捷克和墨西哥基地推进自动化生产线改造，以提升海外交付能力，跟随中国车厂出海步伐 [8] - 苏州本部扬声器生产线拟进行技术改造升级，以全面提升智能制造能力 [8]