投资评级 - 股票投资评级为“买入”，且评级为“维持” [1] 核心观点与财务预测 - 报告预计华勤技术2025/2026/2027年营收分别为1709/2052/2401亿元，归母净利润分别为40/53/70亿元 [6] - 预计2025年营业收入同比增长55.53%至1708.96亿元，归属母公司净利润同比增长37.94%至40.37亿元 [9] - 预计2025/2026/2027年每股收益（EPS）分别为3.97元、5.22元和6.93元 [9] - 基于2026年3月2日92.17元的收盘价，对应2025/2026/2027年预测市盈率（P/E）分别为23.19倍、17.66倍和13.30倍 [9] 公司基本情况 - 公司为华勤技术（603296），最新收盘价92.17元，总市值936亿元，流通市值526亿元 [2] - 公司总股本10.16亿股，流通股本5.71亿股 [2] - 公司52周内最高价107.80元，最低价58.66元 [2] - 公司资产负债率为70.0%，市盈率为31.89 [2] - 公司第一大股东为上海奥勤信息科技有限公司 [2] 数据业务表现与展望 - 2025年数据业务营收超过400亿元，总体接近翻番增长 [4] - 数据业务中，AI服务器占比超过70% [4] - 交换机营业收入同比实现倍数增长，超过25亿元 [4] - 公司在头部三家云服务提供商（CSP）客户中均已成为核心供应商，且在行业客户市场营收也实现翻倍成长 [4] - 公司在超节点产品布局较早，产品逐步上量发货，2026年将带来规模优势，且全部采用自有产能以保障资源 [4] - 展望2026年，公司在三大CSP客户的采购份额将持续提升，AI服务器份额保持领先，超节点品类做到规模领先，交换机业务继续保持翻倍增长 [4] 机器人等新兴业务布局 - 机器人是公司“3+N+3”战略的核心新兴业务 [5] - 公司依托AI算力硬件与ODM全栈研发、垂直整合、规模化量产能力，打造消费级、工业级、具身智能及数据采集机器人四轮驱动布局，已形成显著差异化壁垒 [5] - 公司通过收购切入家用清洁机器人，并已实现头部客户量产交付 [5] - 国内大模型公司数据集采机器人、支撑行业柔性制造的轮式机器人预计在2026年可以量产交付 [5] - 公司自主研发的第一代人形机器人已调试完成，同时正在规划第二代人形双足机器人 [5] - 在关键零组件，如执行器、大小脑控制板方面将实现自研 [5] 主要财务比率与指标 - 预计2025年毛利率为7.9%，净利率为2.4%，净资产收益率（ROE）为15.4% [12] - 预计2025年资产负债率将下降至66.2%，流动比率为1.20 [12] - 预计2025年应收账款周转率将大幅提升至10.28，总资产周转率为2.21 [12]