报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持） [5] 报告核心观点总结 - 行业整体格局：家电行业在国补政策进入平稳期后，边际效应减弱，预计将维持弱复苏、结构持续优化的整体格局，内销出货短期内较难出现明显反弹 [5] - 企业分化与竞争力：行业内头部集中度提升，企业分化加剧，中期核心竞争力体现在库存管控、渠道运营效率、产品结构升级及成本控制能力，而非排产增速与出货规模 [5] - 投资关注方向：建议关注白电公司美的集团、格力电器和海信家电，黑电出口公司TCL电子、海信视像，以及清洁电器公司石头科技和科沃斯 [5] 根据相关目录分别总结 行业近期表现与事件 - 行业市场表现：近12个月，行业绝对收益为9.11%，但相对沪深300指数的相对收益为-11.98% [2] - 近期相关事件：报告提及了2026年3月的空冰洗排产数据发布以及石头科技2025年业绩快报发布 [3][5] 2026年3月空冰洗排产数据分析 - 总体排产下滑：2026年3月空冰洗排产总量合计3911万台，同比去年同期实际生产下降4.0% [5] - 分品类排产情况： - 家用空调排产2334万台，同比-6.1% [5] - 冰箱排产843万台，同比+1.6% [5] - 洗衣机排产734万台，同比-3.4% [5] - 内外销排产分化： - 家用空调：内销排产1259万台（同比-1.5%），出口排产1075万台（同比-7.1%） [5] - 冰箱：内销排产360万台（同比-4.8%），出口排产483万台（同比+1.5%） [5] - 洗衣机：内销排产328万台（同比1.9.5%），出口排产406万台（同比+0.1%） [5] - 排产数据解读：内销需求因1月提前释放及政策进入平稳期，叠加3月传统销售淡季，导致终端需求偏弱，经销商以消化库存为主，透支了3月排产空间；冰箱出口排产同比回升，受益于出口税率下降，有望延续温和复苏；洗衣机内销排产下滑明显，受房地产市场影响，新增需求弱 [5] 石头科技2025年业绩快报分析 - 收入高速增长：2025年公司实现营业收入186.16亿元，同比增长55.85%，增长主要受国补政策拉动及产品需求旺盛驱动 [5] - 利润同比下滑：实现归母净利润13.60亿元，同比下滑31.19%；扣非归母净利润10.87亿元，同比下滑32.90% [5] - 业绩驱动因素： - 收入端：公司持续创新产品、完善产品结构，成功推出扫地机G30 Space、P20 Ultra Plus、P20活水版，洗地机A30 Pro Steam及其五合一版等产品，并推出新品类智能割草机RockMow & RockNeo系列 [5] - 利润端：利润增速不及收入增速，主要因公司加大了市场投入，持续发力品牌建设和渠道拓展，同时产品端推出更具性价比产品以完善全价格段产品矩阵 [5] - 市场表现：2025年黑五促销季，石头科技在欧洲、北美、亚太三大区域全线领跑，全品类实现爆发式增长，多国市场占有率登顶 [5]