投资评级 - 报告对伯特利（603596.SH）给予“买入”评级，并维持该评级 [7] 核心观点 - 公司拟收购豫北转向50.9727%的股份，成为其控股股东，此举将进一步完善其线控底盘布局，推动公司迈向全球智能底盘平台型企业 [2][4] - 随着下游客户销量增长，公司业绩有望回升，同时底盘电子轻量化多管齐下，海外进展顺利，看好公司成为全球智能底盘平台型企业 [2] - 预计2025-2027年归母净利润为12.5、16.0、19.5亿元，对应市盈率（PE）分别为26.8倍、20.9倍、17.2倍 [11] 事件与收购分析 - 公司拟收购豫北转向50.9727%的股份，交易完成后将成为豫北转向的控股股东并将其纳入合并报表范围 [4][11] - 本次交易使用公司自有资金，目标公司估值不超过22亿元 [11] - 豫北转向主要从事汽车转向系统及其关键零部件的研发、生产和销售，产品包括智能电动转向系统等，2021年国内转向器市占率达20% [11] - 2025年，豫北转向收入达31.8亿元，净利润约1.6亿元 [11] - 收购有助于公司利用豫北转向在智能电动转向领域的技术积累和市场份额，提升在智能驾驶产业链中的核心地位 [11] 业务进展与增长动力 - 新接订单：2025年第三季度公司新增定点项目131项，同比增长24.8%，其中线控制动新增定点29项，新增量产14项 [11] - 订单收益：前三季度定点项目预计年化收益达71.0亿元（2024年全年为65.4亿元） [11] - 产品研发：公司持续加大研发投入，电子机械制动（EMB）和悬架新产品进展顺利，正在进行量产前准备工作 [11] - 产能布局：墨西哥二期项目按计划推进；线控制动系统（WCBS）新增两条产线正在布局；EMB产线和空气悬架产线正在调试，预计年底前完成 [11] - 机器人业务：公司已通过设立控股子公司浙江伯健传动科技有限公司，正式布局人形机器人关键零部件丝杠产品（如滚珠丝杠、行星滚柱丝杠）的研发与生产 [11] 财务预测与业绩展望 - 短期驱动：智能电控产品加速放量，轻量化和电子驻车制动系统（EPB）销量和份额持续提升，有望助力业绩较快成长 [11] - 长期展望：底盘电子与轻量化业务双管齐下，随着国内外产能释放，公司盈利水平有望持续提升 [11] - 财务预测： - 预计营业总收入将从2024年的99.37亿元增长至2027年的202.96亿元 [17] - 预计归属于母公司所有者的净利润将从2024年的12.09亿元增长至2027年的19.46亿元 [17] - 预计每股收益（EPS）将从2024年的1.99元增长至2027年的3.21元 [17] - 预计毛利率在2025-2027年分别为19%、18%、19% [17] - 预计净资产收益率（ROE）在2025-2027年分别为16.1%、17.2%、17.5% [17]